【储能逆变器】调研更新 固德威： 盈利反转，储能复苏 并网机：H1出货约40万台（Q2约21万台），H2预计30-35万台，且海外占比明显回升；国内新品升级，毛利率显著回升，整体毛利率会修复至26%+。 储能机：Q2出货4万台确收3万台，7月出货或达2-2.5万台，我们预计全年出17万台+，同比+230%，欧洲、澳洲占比近80%，毛利率保持40%-50%。 其他：工商储新品7月突破东欧市场，有望加快进入放量期；电池包Q2、Q3或持续环比翻倍，且毛利率大增至40%。 艾罗能源： 欧洲工商储和澳洲户储持续高增 Q2发货超12亿元，环比+65%，其中工商储环比+210%；7月发货预计环比+10%，其中欧洲工商储占比25%+，澳洲户储占比10%+，均有望达到单月1.5万台左右级别，巴基斯塔保持稳步回升。盈利能力方面，受欧洲、澳洲占比提升，毛利率有望逐季改善，全年同比稳定，且得益于费用摊薄，利润率有望大幅提升。 德业股份： 估值过度调整，但业绩增长仍然扎实 亚非拉+东欧需求回暖，凭借先发布局+超强执行力，Q2户储环比+30%以上，工商储有望翻倍增长，全年有望维持20%-30%业绩增长。此外，公司7月初完成92万股回购，交易压力减小。 阳光电源 季度增长：Q2国内抢装+美国大储进入集中确认阶段，收入将大幅增长，且有望延续至Q3。其中，美国4月前存量订单关税与客户五五分摊，新增订单由客户完全承担。 全年指引：储能预计全年发货40-50GWh（国内10美国8中东6欧洲5南美5澳洲4…），户储约1.5GWh，风电变流器40%份额，光伏逆变器10%-20%增速，EPC转向风电。 AIDC布局：组建几十人团队，内部孵化布局SST+HVDC方案，顺利接洽国内大厂，但实质性业务突破尚待时日。 行业方面 【澳洲】目前户储处于补贴需求爆发初期的超额要货阶段，单月要货量或达大几万台，不排除数月后出现需求阶段性波动（类似24年巴基斯塔）。但澳洲户储存量渗透率仅7%，增量渗透率月20%，相较于欧洲50%-80%渗透率仍有巨大提升空间，年安装量有望从7万套提升至30万套左右。澳洲份额：思格＞阳光＞艾罗＞固德威。 【欧洲】渠道库存回落至3个月内，接近底部，头部品牌进入补库周期；3年洗牌后渠道出清重构，1komma5、enpal等凭借新商业模式异军突起，集中度提升，倒逼下游对设备商技术&品牌要求提升。 【新兴市场】东南亚保持中速增长，中东迎来倍增，在众多电力基建差的市场刚刚进入低渗透率上量阶段。 【小电芯紧俏】户储需求超预期，头部厂家扫货，100Ah小电芯短缺，小电芯供需错配涨价5%-10%。
