又一轮抱团行情走向了瓦解。自今年7月份以来，光模块、光纤、光器件、光芯片等曾经炙手可热的赛道持续暴跌，将一众“追光”的基金打回原形。

据wind数据统计，2026年以来已有约三成基金最大回撤创下近十年纪录，回撤幅度超过50%的基金达到了17只，这些基金几乎全部是上半年重仓AI算力、半导体、高集中度抱团的产品。

其中，国泰金鑫A以57.93%的回撤幅度位列榜首，这只基金持仓高度集中于AI算力硬件链条，光模块、半导体、PCB、功率器件行业个股持仓占比超9成，第一大重仓股便是中际旭创。

国泰基金旗下另一只产品国泰成长优选同样出现了54.6%回撤，其持仓个股和国泰金鑫A几乎一致，因为两只产品的基金经理均为于腾达。

这两只基金之所以会出现如此惨烈的回撤，全因“追光”所致。

今年一季度末时，两只基金的持股主要集中于新能源板块，然而仅仅一个季度就全面切换至AI硬件板块。而当时，AI硬件板块已经来到了离谱的高位，结果这两只基金刚调完仓就被挂在了山顶上。

由闫思倩管理的鹏华制造升级混合A也是如此，该基金回撤幅度达到了53.7%，其持仓同样高度集中于AI硬件、机器人、航天等热门赛道。这只基金最大的问题在于产品发在了高位，2025年10月14日成立时，科技股已经处于市场顶部。

不过这样的剧情在A股已经上演过许多遍。回顾过历来几次大规模的抱团行情，从2007年金融股、到2019年的白酒医药、再到光伏新能源，每一轮抱团行情最终都以惨烈的方式收场。

在这几轮抱团行情中，行业主题类基金前后巨大的落差，让人极为震撼。

在行情上行阶段，各路资金疯狂涌入热门赛道，行业主题基金扎堆成立，将赛道内个股一轮又一轮地推上无法想象的高位。这些基金也因为重仓这些个股创造了一个又一个业绩神话。

比如，2025年全场新发ETF合计340只，其中科技相关主题ETF就超过了170只，占新发ETF一半以上，包括人工智能ETF 18只、科创综指ETF20只，另有大量芯片、半导体、机器人、算力细分ETF。

这些科技主题基金成立后几乎全部“梭哈”在了AI产业链。就连一些均衡配置类基金也是如此，比如汇添富均衡回报A前十大重仓股清一色为半导体产业链标的。

在狂热的市场氛围之下，资金被疯狂虹吸至AI板块。截至2026年二季度，主动权益基金在电子、通信行业持仓占比合计超60%。

这时候，市场上能够“梭哈”的资金已经全“梭哈”了。随着接力资金消失，市场崩塌也就紧随而来，曾经重仓热门赛道行业主题基金又成为亏损的重灾区。

由此可见，行业主题类基金助长助跌的特性已然成为市场暴涨暴跌的重要推手。

这也引发了市场对行业主题类基金存在合理性的思考。实际上，当一只基金把九成以上资金投入一个行业时，其面临的风险不亚于持有单只个股，因为行业内个股具有普涨共跌的特点。

但作为巨额资金的管理者，基金对行业进行配置应当作出合理的分散。

哪怕只是1亿规模的基金，如果将30%的资金投资于一个行业，其对行业的投资规模也达到了3000万元，这已然不是一笔小数目。然而在A股市场上，我们曾见证了将几百亿上千亿全“梭哈”在白酒股上的操作。

当然，抱团并非投资机构刻意为之，而是由人性的贪婪和市场共振的结果。这可以说是一种基于“动物精神”的非理性市场行为，所以需要人为去扭转局面。

若是将基金的行业持仓集中度控制在30%以内，这或将一定程度上能够抑制市场抱团的行为。但这也意味着，市场将再无行业主题基金。