2025年1月份，我曾写过关于东鹏饮料的系列文章，对当时炙手可热的东鹏浇了盆冷水。

认为高增长所带来的高估值并不合理，投资者对东鹏的出价应参照巴菲特对可口可乐的出价，最好不要超过15倍PE。

时过境迁一年多，现在回过头来再看，东鹏的股价于2025年6月份见顶，然后一路向下，最大回撤接近六成，PE值已从2025年1月份的41倍，下降至18倍。

尽管见顶时间是2025年6月，而非2025年1月，但是顶、底的形成往往都具有一定偶然性，投资者能看出的只是风险区间或者机会区间，不可能做到精确无误。所以从宽泛区间的角度来讲，我当初对东鹏的研判基本是正确的。

然而，你要是从公司基本面看的话，可能会觉得市场似乎有些缺乏理性，明明业绩很好，股价却还在不断下跌。

2025年公司的营业收入、净利润、扣非净利润分别同比增长了31.8%、32.72%、28.26%，延续了上市以来的良好态势，这在一片低迷的消费市场中算得上极为难得。

进入2026年之后，公司继续再接再厉，上半年共实现营业收入124.43亿，同比增长15.89%；净利润36.27亿，同比增长20.82%；扣非净利润28.67亿，同比增长20.72%。

业绩涨、股价跌，为什么会这样呢？答案就在于我经常说过的一句话——如果你的高成长都用来化解了高估值，那么超额收益又该从何而来呢？

面对高达41倍PE的估值，公司确实以20%-30%的增长表现在努力化解，但结果却是股价从181.38元/每股（2025年1月底收盘价），下落至119.74元/每股（2026年9月7日），不但没有高收益，反而倒亏了不少。得到的仅仅只是PE值从41倍，下降至18倍。

彼得.林奇说过高估值是沉重的马鞍。

事实上，散户之所以容易亏损，很大原因就在于经常为股票支付了太高的溢价。上涨的时候，你觉得在高增长的带动下，怎么高都是合理的；一旦遭遇下跌，你会发现所谓的理由其实非常荒谬。

当然，市场有效论的粉丝们一定会强调，下跌是因为公司的增速在下降。

2026年上半年，东鹏的核心能量饮料收入89.37亿，同比增速掉到了11.3%，这是公司上市以来的最低水平。与此同时，电解质水赛道挤满了对手，增速断崖式下滑；茶饮料虽然增速超200%，但毛利率只有23.66%，远低于能量饮料的54.67%。所以才开始被市场看淡，并非完全没有道理。
然而，殊不知任何一家公司达到一定销售规模，都是会降速的，这不是预测，而是常识。

当初41倍PE的时候，难道看不到能量饮料达到一定市场份额的时候，增速就会下降？总是去幻想新增长点，可是稍微有点实业经验就会明白，新增长点哪有那么容易。

曾经风靡一时的王老吉、六个核桃，哪个不想在已成功的大单品之外，再开发出一款新的热门单品。可一切哪有这么容易的事呢？

很多东西除了主观努力，还需要讲究机缘，东鹏特饮之所以能够成功，很大程度上得益于红牛的自乱阵脚，但是进入电解质水、茶饮料等赛道，好运真心就未必能接二连三了。

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