4月29日晚，瑞幸咖啡抛出2026年第一季度财报。

119.95亿元总净收入，同比增长35.3%。

140.60亿元GMV，同比增长35.8%。

9309万月均交易客户，同比增长25.3%。

33596家全球门店，一季度净增2548家。

所有规模指标全线上扬。

利润端却亮起警示灯。

5.061亿元净利润，同比下降3.6%。

7.16亿元GAAP营业利润，利润率从去年同期的8.3%滑落至6.0%。

自营门店同店销售增长率-0.1%，2025年同期这一数字是9.2%。

Non-GAAP营业利润率7.5%，同比下滑2.2个百分点。

增收不增利的戏码，瑞幸已经唱了两个季度。

所有人都盯着同店转负，没人问一句：钱到底亏在哪？

答案写在配送费里。

一季度瑞幸配送费13.08亿元，同比增长89.8%。占净收入比例从去年同期的7.8%跳涨至10.9%。

2025年外卖大战最烈时，这一比例曾冲到19%。如今补贴退潮，平台把配送成本甩回品牌方，瑞幸只能硬扛。

去年夏天你在公司楼下买瑞幸，到店取，9.9元生椰拿铁，店员30秒做好，瑞幸赚3块。今年你点同款外卖，等40分钟拿到手还是热的，瑞幸要付骑手4元、包装1元，卖9.9元的话，这单直接亏0.1元。

低单价、高配送成本，是瑞幸利润最大的吞噬者。

2025年第四季度，瑞幸净利润同比跌39.1%，核心诱因就是配送费同比涨94.5%。

这场外卖大战，瑞幸吃到了流量红利，也背上了成本债务。

外卖大战期间，瑞幸月均交易客户连续5个月超1亿，全年新增交易客户超1.1亿，现磨饮品销量达41亿杯，同比增长39%。流量是实打实的，留下的用户习惯也是实打实的，只是成本要慢慢消化。

同店增速转负，不是瑞幸不行了，是泡沫挤破了。

2025年同店涨9.2%，靠的是外卖补贴拉来的价格敏感用户。补贴一退，这类用户流失，杯量自然下滑。2025年第四季度月活用户同比仅增27%，已经提前释放了信号。

留下的用户，客单价更高。瑞幸上线“+3元升特大杯”活动，用户没有感知到涨价，实际支付中枢从10-13元移到12-15元。付费会员占比持续提升，这类用户客单价比普通用户高30%-40%。

门店扩张的节奏，反而更快了。

一季度净增2548家店，环比去年第四季度提速。直营店净增速度快于加盟店，高线城市加密仍在推进。下沉市场表现更亮眼，春节期间低线城市联营门店订单量暴涨，返乡人群把一二线的咖啡习惯带回了老家。

截至一季度末，瑞幸在国内县级城市形成均衡布局。全国性门店网络，能扛住季节性波动，也能接住下沉市场的增量。

郭谨一在业绩电话会上说：“当前门店扩张是基于对中国咖啡消费需求的判断所做出的战略性投入。在确保单店模型健康的前提下，以有竞争力的速度推进门店网络建设，是持续强化规模优势和长期市场布局的重要手段。”

咖啡渗透率还在涨，优质点位就那么多。库迪叫停省会以上城市加盟，星巴克换东家后要本土化扩张，幸运咖、古茗跨界抢市场，挪瓦咖啡门店数突破1万家。瑞幸趁竞品收缩的窗口期狂开店，抢的就是未来3年的市场份额。

2025年瑞幸从2万家店冲到3.1万家店，只用了一年。2026年一季度门店总数达33596家，距离3.6万家只剩一步之遥。

瑞幸的布局，早就超出了现制咖啡的边界。

控股股东大钲资本完成对蓝瓶咖啡的收购，瑞幸补上了高端精品咖啡的拼图。未来可能在核心城市试点“Luckin x Blue Bottle”专区，切入25-30元价格带，打破消费者对瑞幸“9.9元廉价咖啡”的刻板印象。

瓶装即饮咖啡已经上市，定价6-7元，覆盖经典美式、柚C美式、生椰拿铁等大单品，铺进商超、便利店。这一步，既守住了低价基本盘，防御幸运咖等超低价品牌的挤压，也把品牌触点从门店延伸到日常消费场景。

三层价格带布局已经成型：6-7元瓶装即饮守大众低价盘，10-20元主品牌守核心中间盘，25-30元蓝瓶咖啡撬高端精品盘。

产品端也在持续迭代。一季度瑞幸共上新26款现制饮品，推出浅烘美式等经典咖啡产品，全线升级多款抹茶产品，覆盖全时段、多场景消费需求。生椰拿铁5周年庆营销活动拉动新增交易客户超2100万，月均交易客户同比增长25%。

供应链也在兜底。

瑞幸青岛创新生产中心近期投产，总投资30亿元，年烘焙产能5.5万吨。加上屏南、昆山基地，以及在建的厦门基地，四地协同总产能达15.5万吨。哪怕全球咖啡豆价格处于高位，瑞幸也能通过产地直采、长期协议对冲成本压力，非咖啡饮品占比提升也进一步稀释了咖啡豆成本上涨的影响。

郭谨一表示：“中国咖啡市场仍处于需求持续释放的快速发展期，长期增长空间十分广阔。我们坚定聚焦高质量规模增长，保持扩张速度、门店质量与运营效率的动态平衡，把握行业结构性机遇。”

底气够足，瑞幸启动了史上首次股份回购计划。

总额不超过3亿美元，为期一年。郭谨一说：“这既是公司持续优化股东回报的重要举措，也是我们为股东创造长期价值的承诺。由于历史原因，公司短期还不具备分红条件，未来会结合经营表现、现金流状况、长期发展需求，综合评估回购、分红等股东回报方式。”

现金流足够支撑扩张，还有余力回馈股东，瑞幸的基本盘，稳。

外卖债务的偿还，已经进入尾声。

配送费占营收比例从19%的高点掉到10.9%，还在向7%-9%的常态化水平靠近。

同店增速短期还会受去年高基数影响，去年第二季度外卖补贴力度最大，今年同期数据大概率还会有波动。但长期看，留下的用户质量更高，客单价更高，同店表现必然向上。

竞争的压力确实在加大。

星巴克本土化后，可能在中高端市场抢份额。幸运咖、挪瓦咖啡在下沉市场狂奔，门店数均破万。新茶饮品牌跨界做咖啡，分流部分需求。

瑞幸的三层布局，刚好应对全维度的竞争。

有人抢低价市场，瑞幸有瓶装即饮，6-7元覆盖商超便利店，触达更高频的日常消费场景。

有人抢核心市场，瑞幸有3.3万家门店的网络，9309万月活用户，全链路数字化运营能力，能把流量转化为复购。

有人抢高端市场，瑞幸有蓝瓶咖啡，25-30元价格带补位，啃下高端精品咖啡的增量。

郭谨一说：“我们相信，瑞幸的系统性竞争优势，将支撑公司穿越短期波动，并逐步释放长期可持续增长与盈利潜力。”

这句话不是空话。

2025年瑞幸卖了41亿杯现磨饮品，累计交易客户超4.7亿。中国咖啡人均年消费量还不到10杯，欧美是300杯，增长空间摆在这里。

瑞幸抢的，不是当下的利润，是未来10年的咖啡市场话语权。

海外市场的拓展也在稳步推进。一季度瑞幸海外净增17家门店，其中国际业务中台完成整合，运营管理能力进一步提升。新加坡、美国、马来西亚的177家海外门店，是瑞幸走向全球化的先头部队。

你最近买瑞幸，是到店取还是点外卖？

觉得9.9元的活动少了，还是升杯更划算了？

评论区聊聊你的消费习惯。