阿迪达斯2026年第三季度营收72.5亿欧元、营业利润10.1亿欧元，双双创下历史单季新高，但约2亿欧元关税退税贡献了利润的近两成。

核心财务数据一览

72.5亿€

营收

+9.4%

39.4亿€

毛利

+15%

54.3%

毛利率

+2.5pp

10.1亿€

营业利润

+37%

7.11亿€

净利润

+48%

4.06€

每股收益

同比增

10.1亿利润怎么来的——拆开看三重因素

Q3营业利润构成（约10.1亿欧元）

~2亿

~5.5亿

~2.5亿

关税退税 ≈2亿€（占比约20%）

美国关税退款一次性到账，直接推高毛利率，扣除后营业利润同比增速从37%降至约9%

全价销售改善 ≈5.5亿€（核心贡献）

正价商品销售占比提升，折扣依赖度下降，是扣税后利润增长的主要驱动力

品类结构优化 ≈2.5亿€

服装业务固定汇率增长19%，足球、跑步等运动表现品类高盈利增长，抵消鞋类放缓

数据来源：阿迪达斯Q3财报

、联商网测算

，退税占比=2亿/10.1亿≈20%，其余为扣除退税后的结构性估算

阿迪达斯Q3营收超72亿欧元，创单季最高纪录

南方都市报

阿迪达斯上调全年营业利润预期至25亿欧元

观点地产新媒体

72.5亿欧元有多大——换算到读者尺度

≈543亿元

单季营收折合人民币，相当于安踏全年收入的68%

≈15亿元

2亿欧元退税折合人民币，占当季利润约两成

25→26亿€

原可实现26亿全年利润，主动追加1亿投资压至25亿

+48%

净利润同比增速，每股收益4.06欧元

鞋类增速从17%滑到1%——德训鞋红利还剩多少

阿迪达斯鞋类业务增速逐季变化

2024年

17%

2025年

12%

26Q1

4%

26Q2

1%

数据来源：中国新闻周刊

，均为货币中性口径同比增速

Samba天猫售价610元（原价7.1折），得物成交价396元（约4.6折）

。全球复古休闲鞋赛道库存水位偏高，批发渠道折扣泛滥，Samba、Campus等德训鞋首当其冲。CEO古尔登明确表态"不会追逐短期收益"，锚定中长期盈利目标

。

阿迪达斯，有一点隐忧

中国新闻周刊

阿迪达斯 vs 耐克 vs 安踏——行业天平往哪边倒

指标

阿迪达斯

耐克

安踏

近期营收

≈1870亿元（2025年）

3111亿元

802亿元

营收增速

货币中性+13%（连续两年）

略降

三年涨28.6%

净利润趋势

2023年亏→2025年100.8亿元

382→208亿元（缩水）

净利润率16.9%

大中华区

连续13季增长，Q2+15%

同比-11%，连续9季缩

市占率21.8%第一

产品引擎

从德训鞋→运动表现+服装

主动去库存调结构

多品牌（FILA+迪桑特+可隆）

数据来源：望博格专栏（三年财报对比，金额折合人民币）

；阿迪达斯官方财报

；南方都市报行业对比

增长引擎换挡——从Samba到赛场和衣橱

1

旧引擎放缓：德训鞋红利消退

Samba/Campus等复古鞋从增速17%滑落至1%，全行业库存高企、折扣泛滥，靠爆款续命不可持续

↓

2

新引擎接棒：运动表现品类

足球/跑步/训练板块实现高盈利增长，Adizero竞速矩阵维持正价销售，折扣率远低于复古鞋，世界杯球衣销量是卡塔尔世界杯的4倍

↓

3

第二极：服装业务异军突起

服装Q3固定汇率增长19%，拉动生活方式业务，弥补鞋类放缓。直营渠道+17%，电商+18%

↓

4

主动压利润、投长期

本可达26亿全年利润，Q4追加约1亿欧元投入布局经营杠杆，主动将指引压至25亿

大中华区为什么能连增13个季度

中国市场不隶属任何区域总部，直接向全球总部汇报。大中华区董事总经理萧家乐拥有从产品设计到渠道策略的本地决策权，65%的产品由上海创意中心设计，其中25%已反向输出海外

。Q2大中华区营收9.5亿欧元，同比增长15%

。古尔登总结这套逻辑为"全球品牌，本土思维"——放权给听得见炮声的人

。