A股市场又一家知名企业走到了终点。这一次的主角，是高鸿股份。

10月8日晚间，这家曾经的“央企子弟”收到了来自证监会的停止交易通知，正式步入退市程序。

从8月初接到《事先告知书》，到如今被勒令退出主板，短短两个月时间，高鸿股份上演了一场“跌停马拉松”——35个交易日中，竟有33天是以跌停收盘。

股价从2.21元一路俯冲至0.38元，跌幅超过八成，8万股民在这场资本风暴中血本无归。

然而，股价的崩塌只是表象。真正让市场震惊的，是隐藏在背后的财务造假黑幕——连续9年虚增营收高达199亿元，欺诈发行金额超过12亿元。

这是一场持续近十年的资本骗局，也是一场关于信任、监管与企业道德的拷问，这出大戏背后，到底藏着怎样的真相。

高鸿股份的造假之路，始于2015年，一直持续到2023年，跨度长达九年。根据证监会调查，公司通过虚构贸易、虚增收入等方式，累计虚增营业收入高达199亿元。

更严重的是，它还通过欺诈手段发行债券，募集资金超过12亿元。

这样的规模，在A股历史上也属罕见。有律师分析指出，高鸿股份的造假金额和持续时间，已经远超此前一些被追究刑事责任的案例。

比如同样因造假退市的“起步股份”，三年造假3.6亿元，欺诈发行5.2亿，实际控制人一审被判有期徒刑20个月。相比之下，高鸿股份的情节显然更加严重。

那么，为什么一家曾经拥有央企背景的企业，会走上这样一条不归路？

这要从它的出身说起。高鸿股份原名“大唐高鸿数据网络技术股份有限公司”，是大唐集团的“三儿子”。

上世纪90年代，它曾凭借ATM交换机技术打破国外垄断，风光一时。2003年，它通过借壳“贵州七砂”登陆A股，业务范围逐渐扩展至互联网接入、电信增值、车联网、云计算等多个领域。

然而，摊子铺得越大，问题也暴露得越明显。高鸿股份虽然营收规模不小，每年都有几十亿元进账，但利润却始终微薄。

在大唐集团内部，它既不像大哥“大唐电信”那样能赚钱，也不像二哥“大唐移动”那样有技术门槛，渐渐成了“鸡肋”一样的存在。

失去了集团的重视和资源倾斜，高鸿股份开始感到压力。为了维持表面的繁荣，从2015年起，它就动起了“修饰报表”的念头。

有意思的是，高鸿股份虽然在造假路上越走越远，但它背后的“央企身份”却在悄然发生变化。

2021年底，其控股股东——电信科学技术研究院有限公司，主动放弃了对高鸿股份的控制权。到了2022年3月，该院更是正式宣布，不再将高鸿股份纳入合并报表范围。

这意味着，从那时起，高鸿股份已经从一家央企控股子公司，变成了“无实际控制人”的企业。

这一变化，在当时并没有引起太多关注，但现在回头看，却颇具深意。有分析认为，这或许是大唐集团在对高鸿股份进行“切割”，以免其问题波及整个体系。

而失去了央企背景的高鸿股份，似乎也意识到了“装门面”不再有必要。从2022年开始，它大幅减少了虚假贸易的规模。根据证监会数据，2022年、2023年其虚增营收分别为7.35亿元和3.94亿元，远低于此前年均二三十亿元的水平。

然而，正是这种“急刹车”，反而成为了造假暴露的导火索。

原来，高鸿股份在造假过程中，已经形成了一条包括外部合作方在内的利益链。当公司突然减少虚假贸易规模，导致部分合作方利益受损，最终引发了内部矛盾，事情也就被捅了出来。

如前所说，高鸿股份退市了，但事情远未结束。摆在面前的，至少有三个层面的责任问题：

首先是公司本身。虽然已经退市，但它仍将进入“老三板”市场继续交易。而证监会的行政处罚也只是第一步，后续可能还有民事赔偿甚至刑事责任等待着它。

证监会已在官网要闻中明确表示，会将高鸿股份涉嫌犯罪的线索移送公安机关。

其次是中介机构。作为资本市场的“看门人”，审计机构、保荐机构在高鸿股份长达九年的造假过程中，为何没有及时发现并制止？是能力不足，还是睁一只眼闭一只眼？这些问题都需要答案。

历史上，但凡大案要案，中介机构都难逃连带责任。

最让人揪心的，还是那8万名投资者。虽然理论上可以通过法律途径索赔，但过程漫长、结果难料，真正能拿回多少钱还是未知数。

如今，高鸿股份的A股之旅已经结束，但留给市场的思考却刚刚开始。

当我们在惋惜8万股民损失的同时，更应该关注如何从制度上防范下一个“高鸿”的出现。毕竟，一个健康的市场，不需要神话，只需要真实。