宁德时代这周过得很魔幻，我看完都替它憋屈。

20号晚上发三季报，单季营收1652亿，同比涨了58.6%，创历史新高，净利润212亿，同比涨14.5%，平均下来一天赚2.3个亿。

结果第二天，A股收盘跌了12%，港股盘中也跌了超过10%。

拉长一点看更刺激，今年5月7日股价冲到468块，A+H总市值破了2万亿，现在，市值一万一千亿上下，依然体量很猛，但接近腰斩，市盈率只剩下12倍左右。

就，搞不懂，一家一天赚两个多亿、全球每卖出10块动力电池里就有将近4块是它家的公司，居然被市场按一家普通制造业公司的价钱在估。

舆论的说法也很统一。

增收不增利，毛利率掉到三年多来新低，宁王，崩了。

但我觉得，宁德时代没崩，是宁王崩了。

先说电池，1到8月，宁德全球动力电池装车量市占率39.4%，不降反升，还涨了1.7个百分点。

国内1到9月装车份额44%，也是涨的。

上半年产能利用率94.86%，几乎是满负荷在干，二线厂普遍在六成到八成多。

货卖得比谁都多，份额比谁都高，厂子比谁都忙。

如果这叫崩，那全中国的电池厂都想这么崩一下。

那资本到底在重估什么？

看一个数就懂了。

三季度，宁德每卖一度电，大概赚82块。

二季度是98块，去年三季度是103块。

卖得越多，每一度赚得越少。

所以不是电池出了问题，是价格谈不上去了。

备胎不用转正

为什么谈不上去？

因为客户们都开始养备胎了。

今年车圈有个词很火，叫去宁化。

理想6月给新款L8换上了自研电池，宁德不再给这款主力车供货，9月又掏26.5亿增资欣旺达，成了人家第二大股东。

小米9月发了自己的龙甲电池，电芯找中创新航和欣旺达，供应商从两家变成四家。

小鹏把电池包和系统集成收回去自己干，赛力斯的问界M6纯电版定点了国轩，蔚来的固态电池转向自研，吉利、长安、零跑都在扩供应商名单。

是不是看着很吓人？

但讲真，这些备胎，短期内大多转不了正。

换电池供应商不是换个快递，BMS要重新标定，热管理要重新验证，软件接口要重新对接，从立项到稳定量产，一般要两到三年，中间出一次安全事故，车企自己先没了。

所以你会看到一个很拧巴的现象，嘴上喊去宁化的车企，今年从宁德买的电池可能一点没少。

那养备胎图啥？

很简单，谈判桌上，多把椅子。

以前车企跟宁德谈价，桌子对面就一个人，你爱买不买，排队的车企能从宁德门口排到福建省界，价格人家说多少就是多少，交期人家说几号就是几号，前几年电池最紧的时候，车企老板亲自跑去宁德蹲点要货，能拿到就算赢。

现在不一样了，车企往桌上一坐，旁边摆着欣旺达、中创新航、国轩、自研电池包，一个都还没真转正，但每一个都在那坐着。

宁德也知道这些也一时半会儿替代不了自己，但不敢赌，于是只能让利。

宁德时代管理层的原话是，让利「可能持续一段时间」。

这就是毛利率从一季度的24.8%，掉到二季度23.2%，再掉到三季度20.7%的那条滑梯。

备胎不用转正。

备胎只要存在，正主就得赔笑。

宁可，宁可

想明白这个，就知道资本为什么翻脸翻得这么快了。

市场以前给宁德的高估值，看中的一种地位车企必须找你买。

必须，就意味着你能定价，能压账期，能挑客户，能把成本一路往下游甩。

但现在，车企可以找你买，也可以找别人买，虽然多数时候还是找你买。

有了这个「可」，市场就从按王给钱，变成了按供应商给钱。

王是有溢价的，供应商是要打折的。

而且还没完。

车企在谈判桌上压价，国家也在账本上分钱。

出口退税今年4月从9%降到6%，明年1月直接取消，锂电池消费税从今年9月1日开始征2%，明年9月涨到4%。

前三季度，宁德的税金及附加同比涨了92%。

客户找它要让利，国家找它要税，股东找它要增长。

当然，宁德自己不慌。

账上净现金2400亿以上，资本开支同比涨了四成，还在扩产，回购计划最高400亿。

一家公司一边被市场腰斩，一边掏钱回购、掏钱扩产，严格来说，这是在用真金白银跟市场对赌，赌的是这些备胎一个都转不了正。

谁能赌赢，我不知道，也不推荐谁去跟着赌。

我只知道，车企们今年的心态，可以用宁王自己的名字来概括。

宁可多花钱养备胎，也不要只有宁王。

宁可贵一点，宁可麻烦一点，宁可试错一点。

就是不能再只有一个选择。

王还是王。

只是以后，得陪着笑了。