面对只有十几倍PE的消费股，很多人仍在大声喊贵，其实到底贵不贵，市场环境已经给出了答案。

行业低迷、前景悲观的时刻，它不可能是贵的，只是不确定是否已经到了最低的位置，而是不是最低和贵不贵是两个概念。

大家之所以喜欢在低位喊贵，说白了还是一种线性思维，下跌趋势中，认为低了还有更低，等真正到了你所谓的心理价位，你依然还会继续看低一线，除非开始涨了，你的想法才会重新活跃起来。

当然，有人一定会狡辩说自己不是线性思维，说是因为看不到企业的成长空间，所以才觉得十几倍PE依然很贵，是完全基于理性的思考评判。

真的如此吗？如果市场不是充斥着各种鬼故事，让你觉得它没有发展前景，还会出现这样的价格吗？当你第一眼就觉得它好的时候，别人同样也能看得到，既然都看得到，那么怎么可能会有便宜的价格等着你呢？

这和买东西是一个道理，都觉得好，需求就会上升，导致供需关系失衡、价格上涨；只有大家都看淡后市，觉得它不好，供给大于需求，才可能出现便宜的价格。

回到当下，人们之所以还会觉得消费股贵，无非觉得前景黯淡，它们没有成长性，不应该享有十几倍的PE值。

然而，这么看待问题的人，显然忽略了两点：

1、PE值是市值/净利润得出的数字，而净利润其实是动态变化的。当行业不景气，处于低迷周期的时候，净利润基数往往也被压制在一个比较低的水平，这个时候的PE值就会显得相对较高。

但实际上，一旦行业渡过不景气周期，净利润基数就很有可能会上升，再对应现在的市值，PE可能就没那么高了。例如，很多受消费周期影响比较大的公司，现在的市值如果去对应2021年的净利润，PE值就会一下子变低很多。

2、拉长时间看，任何一个还将继续存在（没有被颠覆替代）的行业都是不断增长的。想绝对不增长，其实很难。

例如，大家说白酒是夕阳产业，自2016年以来，产销量腰斩之后再腰斩，惨淡得简直不要不要。

可是，如果对照行业数据，你会发现2025年的市场规模相对于十年前，仍然提升了32.52%。

白色家电也是如此，产品属于耐用品，渗透率饱和率高，标准的老登行业，十年前就按0增长在定价。

但是，2015年的市场规模，相对于2025年仍然提升了37.41%。

还有汽车行业和调味品行业，都属于没有想象力的产业，而前者市场规模相对于十年前，提升了56.16%；后者则提升了51.18%。

当然，你也可以说上述几个行业还不够夕阳、不够老登，还在增长。那么我再举一个绝对夕阳的产业——钢铁。

关于它的夕阳程度，应该是没有任何争议的，但是2025年行业总收入相较于2015年，仍然提升了26.13%。

为什么会出现这种情况呢？不是说人口见顶、需求饱和了吗？

然而，殊不知除了人口变量之外，通货膨胀和生产效率提升本身就会推动增长。

这也是历年巴菲特致股东的信中，从来不谈增长空间，反复提到最多的只是企业竞争优势的原因所在。

只要你能牢牢占据行业竞争优势地位，增长只是一件水到渠成的事情。如果没有竞争优势，所处行业再爆炸、再高的成长性，业绩增长也只会是昙花一现。

当下，我们之所以会觉得这些还将继续存在的行业，未来不会再有增长，并不是因为它们所面临的问题矛盾在2021年之前没有，而是因为房地产泡沫破裂后，近几年恰好处于一个大通缩周期。

仔细想想，2021年到现在，货币购买力没有下降，反而在上升（例如2021年买1套房子的钱，现在可以买两套，吃穿用度变化不大，车子也比以前便宜），各行各业出现不增长或者慢增长，难道很意外吗？

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