9月30日，宜人智科开了二季度业绩会。唐宁出席并完整陈述业绩情况，但取消了往期惯例的投资者问答环节。

十二天后，北京朝阳警方发了通报。一个挂了多年“15年零违约”招牌的金融巨头，从停兑走到刑事立案，前后不到五个月。

招牌这么硬，怎么说倒就倒了？先说这块招牌是怎么来的。

宜信起家靠的是“债权转让”：唐宁本人作为"第一出借人"，先将资金借给借款人，然后对债权在时间和金额上进行拆分，再以理财产品的方式批量销售给投资者。钱先进宜信自己的口袋，再切成小块卖出去，期限和金额能随意拼。

这种玩法，期限错配和资金池几乎是自带的。这事儿没那么简单，早就有人敲过警钟。

2021年7月，证券时报曾深度曝光宜信财富的32款类固收产品，经过多层股权穿透后发现，这些产品的底层资产全部是宜信关联公司的债权，涉嫌违规自融和设立资金池。当时宜信员工的回应是，类固收产品15年没有出现过任何违约和逾期。

“零违约”这句话就是这么传开的，后来成了理财顾问拉客户最好用的一句话。

再看监管怎么一步步收口。

P2P清零以后，宜信转去做助贷和财富管理；2023 年起，随着全国金交所、产交所的全面整顿清退，宜信转为“债拍”模式，用债权竞拍当外壳，接着发固定期限、固定收益的产品。前后换了三回名头，里面那套借新还旧的做法一直没改。

真正卡住脖子的是助贷这一头。从2025年助贷新规掐断隐形收费，到2026年综合融资成本明示规定，宜信作为行业龙头受到明显冲击，其2025年四季度业绩创近三年来首次转亏，贷款规模环比暴跌40%。

资产端越来越不赚钱，资金端照样要按约定付高息，中间的窟窿拿什么填？账本更难看。

2024年宜人智科全年净利润为15.82亿元，到2025年全年净利润仅为4050万元，同比暴跌97.4%。今年二季度，总净收入8.9亿元，同比下降46%；净亏损4.496亿元，上年同期净利润为3.575亿元。

一家一年就从赚十几亿掉到亏损的公司，还怎么撑住几百亿的刚兑？你猜怎么着，5月22日它扛不住了。

宜信宣布类固收产品进入“良性清退”，本金和利息一律停付，并承诺4到6周内拿出方案。消息一出，宜信旗下美股上市公司宜人智科当天下跌14.44%，收于1.6美元。

说好的4到6周早就过了，方案到现在也没拿出来。问题来了，停兑才两周，股权就动了。

2026年6月5日，其控股股东CreditEase Holdings（Cayman）Limited完成股东层面重组；重组后，唐宁通过全资控制的Great Service取得CreditEase全部股权，其对宜人智科的间接实益持股比例由约35.6%升至约82%。

原股东IDG、KPCB China、Morgan Stanley等自CreditEase退出。老股东在这个节骨眼上退出，实控人把上市公司攥得更紧。

这背后有没有别的打算，目前没有公开证据，得等侦查结论。宜人智科一直在切割。

宜信5月宣布清退后，宜人智科曾发布声明，强调公司作为独立运营的上市公司与其他业务板块相互隔离，未开展财富管理类业务。不过其财报披露，截至2026年6月底，公司关联方应收款达20.05亿元。

嘴上说完全隔离，账上却挂着二十亿跟关联方的往来，这份声明能有几分可信？投资人这几个月过得很煎熬。

8月底，大钱仓通过投资人社群、理财顾问等渠道开始收购宜信类固收债权。报价相当扎心：净本金300万以内的，最高3折；300万以上的，报价进一步压低至2.3折、2.5折、2.7折。

据称当时已经签约大约900名投资人。熬不住的只能认亏，拿两三折走人。10月11日晚，致歉信来了。

宜信承认产品已经实质违约，第三方清产核资初步发现宜信集团可能资不抵债，偿债缺口较大。最要命的是这句：法律尽调机构表示无法根据集团提供的交易渠道和模式等相关材料，对类固收产品合规性进行独立调查。

请来的专业机构都没法独立核查它的合规性，那些年讲给客户的“风控严格”还剩几分可信？第二天中午，警方介入。

通报显示，实际控制人唐某（男，53岁）、赵某（女，51岁）等多名犯罪嫌疑人，已被依法采取刑事强制措施。通报未涉及具体罪名。

警方同时请投资人通过网上报案、邮寄报案、实地报案等方式进行报案。“良性清退”这个说法，到这一步就站不住了。

最新的动向落在理财顾问身上。10 月 21 日，第一财经报道，部分早前从宜信离职的理财顾问，陆续收到要求退还佣金的通知。

据知情人士透露，退佣基本人均超百万元，北京甚至有理财顾问退佣高达 2000 万元；退佣时间最早追溯至 2019 年。要知道宜信在高峰时期曾有4万员工遍布全国255座城市，网点下沉至乡镇农村，这次牵连的人可不在少数。

我看退佣这件事是个很明确的信号。有律师分析，向理财顾问下发退佣通知，是追赃挽损的前置举措，佣金属于从集资款中提取的涉案违法所得，依法应予追缴。

换句话说，办案思路已经按涉众集资的路子在走，不再当普通的民事违约来处理。不过也不能一竿子打倒所有人，对于普通理财顾问而言，如果只是按照公司统一安排销售金融产品，没有证据证明其明知相关业务涉嫌非法集资并参与共同犯罪，一般不宜追究刑事责任。

再算算窟窿有多大。规模有几种说法，投资者自统计约110亿元，财新口径约300亿元，前员工估计400-500亿元。

哪怕只按300亿算，这一估算约为宜人智科（YRD）2026年二季度营收8.9亿元的三十多倍。指望靠助贷业务慢慢把钱赚回来还给投资人，我不太相信。

这一幕是不是有点眼熟？2023年11月，中植系也是先发致歉信承认资不抵债，几天后朝阳警方就立案了。

宜信几乎是照着同一个剧本走：先说“良性化解”，再拖一阵，然后承认有窟窿，接着警方接手。所以兑付比例我不看好，追赃要拖很多年，能拿回多少，要看警方追回多少资产，宜信自己的承诺已经不作数了。

往大了看，这件事的意义不止宜信一家。业内有观点认为，此次宜信类固收产品清退或将成为非持牌资管业务全面出清的重要节点。

我的判断是，接下来一年，靠非标债权给高净值客户刚兑的第三方财富平台还会接连出事。低利率环境下想找高收益的钱很多，敢开口许诺保本高息的人也一直都有。

最后提醒受影响的投资人：别信那些说能“代回款、内部加急”的人，打折收债的报价也要多掂量。合同、转账记录、聊天截图都留好，按警方给的三条渠道报案。

已经亏过一回了，别再让骗子坑第二回。“15年零违约”这几个字，靠的从来不是风控，是源源不断的新钱垫出来的。

新钱一停，招牌就挂不住了。市面上还挂着“零违约”牌子的产品，你分得清哪个是真稳、哪个是靠新钱撑着吗？