#记录我的2024# 格雷厄姆论“成长股容易面临的问题” 今天继续读格雷厄姆《聪明的投资者》。发现格雷厄姆已经在书中阐述了投资成长股的利弊。 所谓“成长股”，是指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。 显然，这样的股票是值得购买和拥有的，只要其价格不是太高。 当然，也存在着问题，因为相对当期利润而言，成长股的价格一直都很高;相对于过去某一时期的利润而言，其市盈率更高。 因此，在成长股投资方面带来很大的投机成分，从而使得此种投资的操作很难成功。 长期以来，IBM一直是成长股的龙头，而且确实为多年前买进并一直持有它的投资者带来了丰厚的回报。 但是我们已经指出，这只所谓“最佳普通股”，曾在1961~1962年的6个月下跌中，折损一半;在1969~1970年间，也曾下跌几乎同样的幅度。 其他成长股在逆境中的走势更糟;有时不仅股市在走低，这些公司的利润也在下降，由此会对持有这种股票的投资者造成双重打击。 德州仪器是另一个可以佐证这一观点的良好例子:该股在6年间，从5美元涨到256美元，其间没有支付过一次股息，而其每股收益从40美分上升到3.91美元。(请注意，其股价的上涨幅度，相当于利润上升幅度的5倍;这是此类热门股的一般特征。)但两年以后，其利润下降了近50%，股价则下降了五分之四，跌至49美元。        以上，是格雷尔姆书中关于投资成长股的利弊的分析。 投资成长股，往往会获得很好的投资业绩，但是也同样伴随着风险，那就是一旦成长股面临业绩下降的时候，会很容易受到业绩和估值的双杀。 今天（2024年1月31日）股市开盘，片仔癀开盘跌停。而跌停的原因就是年度业绩预报中利润增速不及预期。 2023年一整年，沪深300，科创50等等指数利润增速都是下降，这也导致了指数一路下跌。而大盘进入新年以来的这一个月，之所以一路走弱，比如沪指差点触碰到了2700，也不是完全因为低估的原因，而是大盘所有成分股综合业绩下降以及预期消极带来的问题。 在这个时候，从格雷厄姆的著作中，我们发现他早已进行了论断…… 从以上例子读者可以看出，我们为什么会认为，对于防御型投资者来说,成长股的不确定性过高、风险过大。 当然，如果股票选对了，买人的价格适当，并且在巨大的上涨之后、可能的下跌出现之前将其卖出，则会出现奇迹。 但对于一般投资者而言，这种事情是可遇而不可求的。与此相比，我们认为，那些不那么热门，因此利润乘数较为合理的大型公司，反而是一种对大多数投资者更为合适的选择，尽管它们看上去不那么光彩夺目。”      开卷有益，股市大跌，正是沉淀学习的好时候！