芒格：机会成本的概念很重要‼️但被忽视了‼️

股东问：我想继续问关于估值的问题。被问到安全边际时，你回答说，卓越的业务可能不需要那么大的安全边际。我的后续问题是，这是否表明，未来优质企业的市场回报率会更高？我很好奇你是如何得出你的贴现率的，以及你如何根据不同的业务调整贴现率。 巴菲特：我们没有正式的折现率。每次我开始谈论这些东西的时候，查理都会提醒我，我从来没有准备过电子表格。但实际上，在我心里，很清楚。 我们显然希望获得比债券高得多的回报，就现金产出相对于现在为企业付出的金额而言。这必须成为一个基础的准绳。除此之外，我们还想要多高的回报？ 如果债券利率是2%，我们不会去买一家在未来几年预期收益为3%或3.5%的企业。我们不想以这种方式投入资金。我们宁愿坐着等一会儿。如果是4.75%，随着时间的推移，我们希望得到什么？我们仍然想得到更多。 我不会告诉你，每天早上坐下来，我打电话给在洛杉矶的查理说，“我们今天的最低预期收益率是多少？”我们从来没有用过这个词。我们想要足够的回报率，这样我们就会感到很舒服，如果他们在股票市场上关闭了几年，或者如果利率再上升100个基点或200个基点，我们仍然对买的东西感到满意。 这听起来有点模糊，但确实是模糊的。 芒格：最低预期回报率的概念完全说得通，然而谈论最低预期回报率的人却犯了很多可怕的错误。仅仅因为你可以测量和猜测某个东西（指标），并不意味着它就是你在这个混乱的世界中所处理的事情的控制变量。 我不认为有什么单一的指标可以代替对大量的投资选择的思考。或者思考为什么一个比另一个更好以及每一个的可能回报是什么，等等等等。 最低预期回报率概念的问题，不是说我们没有最低预期回报率，在某种意义上是它不如一个比较系统那样有效。换句话说，如果我有一些东西，我认为肯定会给我8%的回报并且可以买够所有我想要的，那么即使你有一个非常好的投资，我认为它会赚7%，那就不需要浪费5分钟与你讨论这个投资机会。 这个机会成本的概念在投资中很少被教授。他们在所有主要大学的大一新生经济学课程中教授它，但当你进入公司财务部门等部门时，机会成本的概念并不适合他们想要使用的那种数学知识，所以他们忽略了这个概念。 在现实世界中，你的机会成本就是想要做出决定的依据。 📚本文节选自【巴菲特答疑精选集】