今天A股三大指数再次集体下跌，创业板、科创板等方向承压，市场曾经热闹非凡的硬科技板块也没能稳住，易中天相关个股跌幅超过5%，两市成交额又回到了1.4万亿元附近。最让人难受的，其实不只是指数跌了多少，而是行情总在反复给人希望，又很快把希望浇灭。上周五探底回升，大家觉得是不是要稳住了；周一又跌下来，情绪刚刚转冷，周二盘中再次探底回升，让人忍不住想进场试试；结果到了今天，市场又一次震荡回落。刚觉得能喘口气，转眼又得面对浮亏，这样的走势，确实太考验人的心态。



在我看来，当前市场最突出的运行特点，就是参与交易的各方意愿正在逐步走低。成交额缩回1.4万亿元，不能简单等同于所有资金都在躺平，但如果指数持续走弱、热点反复轮动，越来越多的投资者选择不买也不卖，市场活跃度就很难快速恢复。很多人前面追着热点进场，买入后却迟迟等不到像样的反弹，几次下跌下来，心态也被磨没了。
想要卖出离场，又觉得亏损额度太高；想要加仓补仓，又担心补得越多套得越牢，到头来只能先搁置持仓不去操作。但如果有越来越多的资金都选择持币观望，市场没有源源不断的新增买盘支撑，行情反弹自然就很容易中途终止。由此催生了一个难解的闭环：行情下挫会挫伤参与者信心，信心不足拉低交易参与意愿，交投活跃度走低后，行情就更难走出具备持续性的上涨走势。
硬科技板块的走势，是眼下绕不开的问题。此前市场资金高度集中在科技方向，相关股票涨得快，吸引了大量关注，也抬高了市场对未来业绩的预期。只要估值水平、资金流向或是盈利兑现预期发生变动，抱团交易行为反倒有可能进一步放大行情的下跌压力。近期部分科技股明显调整，市场自然会担心，卖盘是不是还没有释放完。有相关人士援引机构研报指出，险资固收类资金调整、产品赎回以及机构减仓，或许是本轮科技股出现下跌的其中一项诱因。
倘若该判断能够成立，对应资金带来的卖出压力，仍要耗费一定时间才能充分消化。不过，所谓仍有20%至30%仓位有待消化的说法，得结合研报的具体口径、样本与时间范围判定，不能直接等同于整个硬科技板块仍会下跌对应幅度的结论。市场也不是所有机构都在卖，更不能仅凭股价下跌，就断定某类资金正在集中撤离。
这也提醒了我们一个现实：机构并不总是买在低点、卖在高点。机构资金规模大，投资期限、负债结构和风险控制要求也不一样，有时即使看好一个行业，遇到赎回或风险限额变化，也可能被迫减仓。普通投资者往往更容易被情绪左右，要是等到板块急速上涨才进场，下跌阶段又没有清晰的交易方案，大概率会沦为追涨杀跌的交易者。
此前硬科技板块集体走高，确实进一步强化了A股的科技属性，不过就算赛道发展前景向好，也不代表随便什么价位入场都能获得收益。哪怕是发展潜力再突出的优质赛道，投资时也必须兼顾估值水平、业绩表现以及资金的实际承载能力。在行情击鼓传花的阶段，所有人都自认可以顺利抽身，等到抱团行情开始瓦解，才意识到想要卖出的人或许远多于愿意进场接盘的人。
我们观察近期各板块的运行态势，银行个股加上部分石油类标的走势偏强，和处在高位的科技类个股形成明显反差。这一情况表明，当市场参与者的风险偏好走低时，部分资金会更偏向防御属性的配置方向，却也不能只靠银行、石油板块上涨，就判定全部资金都在彻底避险。各个板块的基本面情况、估值水平以及资金构成都存在差异，它们出现涨跌走势的背后都有各自对应的驱动因素。
我们真正需要留意的核心点，一是科技板块能否逐步停止下跌，二是市场能否再度诞生具备延续性的热点方向。要是硬科技类个股延续大幅震荡，指数的反弹就很容易被掣肘；当科技板块抛压逐步降低、成交量回升，市场才更有概率走出相对平稳的修复走势。
至于现在是不是底部，我的看法是，市场可能处于一个反复探底、反复确认的阶段，但目前还不能说底部已经完全确认。上证指数没跌破此前的低位，不代表其余各类指数和个股都没有风险；双创指数持续走弱，也不能说明整个市场后续必然会出现更大级别的下探。
后续需要重点留意的，是硬科技板块何时止跌走稳、成交额能否回升，以及指数反弹时有没有更多板块同步跟进。要是每一轮反弹都仅靠少数权重股带动，其余个股却延续走弱态势，那这类反弹的根基就算不上扎实。
我还是之前的看法，当下最不容易的不是预判次日行情涨跌，而是别让来回震荡的行情扰乱自身的操作节奏。仓位过重的投资者，要考虑自己能否承受继续波动；准备抄底的，也没必要因为跌了很多就急着一次性买入。市场带来的焦虑感越强烈，我们就越要把自身的交易计划梳理得清晰明确至于主力资金会不会在大家最悲观的时候低位吸筹，现在没有人能提前确定。
我们能做的，是观察市场给出的信号，而不是把希望寄托在某一股神秘资金身上。眼下这轮行情究竟是底部震荡，还是仍有调整压力，最终还得由成交、板块表现和后续走势来验证。你认为当前A股是正处于反复磨底的阶段，还是硬科技板块的调整进程至今仍没有完结？