拼多多砍了京东和天猫一刀，黄铮要玩一把更大的游戏。

近日，向来闷声发财的拼多多宣布大消息，在上海组建一家名为“新拼姆”的专项公司，计划未来3年砸1000亿，力争再造一个拼多多。

光从名字上看，新拼姆让人联想到的意思可能是“一个全新可拼的山姆”，事实还真就大差不差，就是搞低价高质，要让大家能用拼多多的低价买到山姆的品质好货。

说白了拼多多终于要搞品牌自营模式了，在原先的拼多多之外，专门打造一个更高标准的自营品牌平台。听到这个消息，京东和淘天开始瑟瑟发抖，都知道京东大部分是自营，淘天里面之前的天猫也是如此，此前拼多多没有自营，全是商家鱼目混杂。如今拼多多也要搞自营，两大电商的蛋糕又面临被割走一块的命运了。

多数人可能都不知道，虽说拼多多的口碑和形象一直不太好，向来以低价低质出名，实际上拼多多却是三家中最赚钱的，而且不是一般的赚钱。

三家电商去年的财报显示，京东营收13091亿最多，阿里营收10167亿次之，拼多多营收只有4318亿。

可拼多多的净利润却高达994亿，比阿里的928亿都多，更是京东196亿的5倍，赚钱能力简直强到可怕。

看似整天撒钱的拼多多，毛利率56.3%，净利率23%，比准备对标的山姆22.8%的毛利率都高。

当然这主要在于拼多多的盈利模式，靠的就是跟商家收佣金和买流的钱。不过就算拼多多这几年都是闷声发大财的主，也挡不住自身的焦虑。之前因为对商家羊毛薅的太狠，被大批商家揭竿而起围攻过。

2023年拼多多开了第一家自营店“拼多多福利社”，当天就爆发了“炸店事件”，所有商品瞬间被其他商家疯狂扫光，并直接发起“仅退款”，以此报复抗议拼多多纵容买家“仅退款”让他们损失惨重，导致店铺4小时关闭收场，第一次自营模式宣告失败。

也就是说从商家身上想持续收钱，注定很难维持高速增长。

另一个让黄铮更害怕的是，拼多多是互联网头部大厂中唯一用户人数下滑的，而且很大。

据QuestMobile近日发布的《2025中国移动互联网年度大报告》显示，截至2025年12月，拼多多去重总用户量为9.24亿、同比下降10.6%，是TOP10中唯一下降的大厂，而且降幅巨大。

别人都在维持用户规模稳步上升，拼多多却有约千万规模的活跃用户逃离，这对拼多多而言是一个十分危险的信号。这就不难理解这么赚钱的拼多多，股价三个月暴跌超30%，420亿美元市值人间蒸发。再加上拼多多这两年重金投入的海外Temu，一直是增收不增利，处于持续亏损当中，2023年亏250亿，2024年亏320亿，2025年进一步亏约500亿，全都是在赔本赚吆喝。

关键是这样的烧钱难以持续，拼多多必须找到一个新的增长曲线，才能把故事讲下去。

只不过在此期间，大概率还是得苦一苦拼多多大本营的商家们了。