出品：山西晚报·刻度财经
增程车型优势被混动、纯电双重挤压，纯电产品又陷产能瓶颈与品控争议，在这样的转型困局中，发力智能驾驶成为理想汽车实现破局的关键。
曾经的新势力三剑客“蔚小理”开启了国内新能源汽车市场的大门，但随着越来越多像华为、小米等技术实力强劲、财力雄厚的后来者加入，三剑客陷入激烈的行业竞争。
不仅蔚来徘徊在生死边缘，位居行业第一梯队的小鹏和理想也举步维艰。
《刻度财经》翻阅理想2025年第三季度财报发现，该公司已经陷入营收利润双降的泥潭，且在第三季度由盈转亏。
图源：理想汽车2025年三季度报告
财报数据显示，理想当季总营收273.65亿元，同比减少36.2%；净亏损为6.244亿元，而2024年第三季度净利润为28亿元人民币。
毛利润为45亿元，同比大降51.6%；毛利率为16.3%，较去年同期减少5.2个百分点。若剔除理想MEGA召回相关的预计成本影响，2025年第三季度毛利率将为20.4%。
当季9.32万辆的交付量同比下滑39%，连续两个季度的交付收缩让增长焦虑愈发凸显。
增程车型优势被混动、纯电双重挤压，纯电产品又陷产能瓶颈与品控争议，在这样的转型困局中，发力智能驾驶成为理想汽车实现破局的关键，这场豪赌已经成为其重塑竞争壁垒的关键防线。
01
理想汽车卖不动了
从财报数据可知，理想2025年第三季度面临交付下滑、盈利转亏、现金流承压等多重挑战，核心源于增程业务增长乏力、纯电转型爬坡及外部市场竞争加剧。
汽车销售业务是理想的顶梁柱，收入占比高达90%，其他销售及服务收入占比不到10%。但在第三季度，这一业绩增长引擎却发动不起来了。
2025年第三季度，理想汽车交付量大幅收缩，仅93211辆，同比下滑达39.0%，环比下降16.1%，交付规模连续两个季度回落，反映出核心产品竞争力面临阶段性挑战。
图源：理想汽车2025年三季度报告
2025年第三季度汽车销售额为259亿元人民币，较2024年第三季度的413亿元人民币下降37.4%，较2025年第二季度的289亿元人民币下降10.4%。
其他销售及服务业务也未能起到对冲作用，当季收入15亿元，同比微降3.4%。
汽车销售量未能实现增长的同时，毛利率也同步下滑。
今年10月，由于质量问题，理想召回了11411辆理想MEGA2024款汽车，预计产生的成本全部计入到了2025年第三季度财报，导致当期的汽车毛利率同比减少5.4个百分点至15.5%。拖累整个公司的毛利率较去年同期下降5.2个百分点至16.3%。
尽管理想极力降低销售、一般及管理费用，但受研发费用增长的影响，还是未能对业绩起到提振作用。
数据显示，2025年第三季度，理想的总运营费用为56亿元，同比微降2.5%，环比增长7.8%。
其中，研发费用30亿元，同比增长15.0%，环比增长5.8%，持续加大对纯电技术、智能驾驶等领域的投入；销售、一般及管理费用28亿元，同比下降17.6%。
叠加收入和毛利率下滑等不利因素，2025年第三季度，理想由盈转亏，净利润降至-6.244亿元，而2024年第三季度净利润为28亿元人民币。
在交付量下滑、回款减少，以及库存采购付款增加的背景下，理想还面临着资金压力。
财报数据显示，2025年第三季度，公司经营现金流恶化。经营活动所用净现金74亿元，由2024年同期的110亿元净流入转为大幅净流出，环比也较2025年第二季度的30亿元净流出进一步扩大。
图源：理想汽车2025年三季度报告
自由现金流缺口也随之扩大，降至-89亿元，从2024年同期的91亿元净流入转为净流出，环比较第二季度的-38亿元缺口扩大134%。
尽管截至9月30日，理想的现金储备仍达989亿元，短期流动性无忧，但持续的现金流净消耗若无法改善，可能影响后续研发投入与市场扩张节奏。
02
增程优势弱化，纯电尚未形成支撑
对于理想汽车而言，2025年三季度的交付与业绩表现，恰好戳中了其转型期的核心痛点。
曾经赖以起家的增程业务“护城河”正在弱化，而寄予厚望的纯电产品线尚未形成足够支撑，新旧业务的衔接断层让公司陷入了阶段性的增长困局。
尽管L系列增程SUV（L9、L7、L6等）仍是当前交付的绝对主力，但其增长势头已大幅放缓，甚至出现交付量同比下滑的态势。
图源：理想汽车2025年三季度报告
这背后，是整个增程市场的份额在行业变革中持续萎缩：随着混动技术的迭代（如比亚迪DM-i、长城柠檬DHT等混动车型的油耗进一步降低），以及充电基础设施的快速普及，增程车型“无里程焦虑”的核心优势被逐步稀释。
同时，越来越多竞品涌入增程赛道，零跑、问界等品牌的增程车型以更具性价比的配置分流用户，让理想曾经独有的市场红利被快速摊薄。曾经作为“护城河”的增程业务，如今正面临混动、纯电车型的双重挤压，其市场竞争力的巩固，已经成了无法回避的现实问题。
为了破局，理想加速推进纯电转型，9月上市的五座纯电SUV理想i6，凭借5C电池、VLA Driver大模型以及720公里的CLTC续航，以24.98万元的售价瞄准中高端主流市场，加上此前推出的i8，两款纯电车型的累计订单已超10万辆，市场需求的热度初步得到了验证。
图源：理想汽车2025年三季度报告
但这份热度并未顺利转化为实际交付。第三季度，两款纯电车型的交付量仅占总交付的18%，实际进度远不及预期，而CFO李铁在财报中直言，核心瓶颈正是供应链爬产能力不足：5C电池的供应节奏、新产线的工艺磨合等问题，让产能无法匹配旺盛的订单需求，纯电车型本该承担的增长接力棒，暂时还没能握稳。
更加雪上加霜的是，首款纯电MPV MEGA因冷却液防腐性能问题召回1.14万辆。
图源：理想汽车2025年三季度报告
这起事件的负面影响不仅在于相关的召回成本直接拉低了本季度的毛利率，更关键的是，这一安全相关的问题引发了消费者对理想纯电车型品控的担忧，原本就处于市场认知初期的纯电产品线，其接受度也因此受到了间接冲击。
从增程到纯电的转型，本是理想向长期市场布局的关键一步，但眼下的处境却略显尴尬：增程业务的优势在行业竞争中持续弱化，难以再像过去那样支撑起增长的基本盘。
纯电业务虽然攒足了市场期待，却被产能、品控等问题绊住了脚步，尚未能形成有效的业绩支撑。对于理想而言，如何快速补齐纯电供应链的短板、重塑增程业务的差异化竞争力，成了接下来必须破解的核心命题。
03
押注智能驾驶
在增程车型的市场优势被混动与纯电双重挤压，纯电产品线又受困于产能瓶颈与品控争议的背景下，理想汽车将智能驾驶看作是破局的核心筹码。
2025年第三季度，理想的研发费用同比增长15%，这些费用主要用在了新车型项目推进、产品配置调整，以及智能驾驶技术迭代（如VLA Driver大模型）等。
图源：理想汽车2025年三季度报告
算上第三季度，理想已经连续三个季度花费30亿元用于研发投入，其中超六成流向智能驾驶相关的算法研发、算力建设与人才储备，今年二季度更是将营收的10%直接投入核心技术开发，同比增幅达24.8%。
从长期规划来看，理想每年用于智驾研发的专项资金约20亿元，若按此节奏推进，未来十年智驾领域累计投入将突破500亿元，而进入L4级自动驾驶阶段后，单年投入门槛已明确为至少10亿美金。
这种不计成本的投入姿态，与此前聚焦家庭用户需求的务实策略形成鲜明对比，这背后是理想对行业趋势的判断，即当动力形式的差异逐渐缩小，智驾能力将成为决定用户选择的核心变量。
对于增程车型而言，理想L系列增程SUV的“无里程焦虑”优势已随混动技术普及而弱化，而智驾能力正成为新的差异化标签。
在纯电业务线，智驾技术则在产能之外为其开辟了增长空间。比如，理想i6与i8累计订单破10万的背后，不仅是价格与续航优势，VLA Driver大模型带来的智能交互体验是重要吸引力。
据理想董事长李想所说，在人工智能领域，VLA Driver大模型借助世界模型和强化学习技术，已经实现了行业领先的用户渗透率，10月使用率达到91%。
不过，理想的智驾押注仍面临双重考验。
从行业竞争来看，小鹏XNGP的城市NOA覆盖范围已领先一步，华为问界的ADS3.0也凭借激光雷达融合方案占据口碑优势，理想若想在智驾赛道实现赶超，需持续维持高强度投入，这对其现金流构成考验。
2024年末的1128亿元现金储备虽然充足，但长期每年超百亿的研发投入仍需业绩支撑，更何况2025年第三季度，公司的经营现金流已经开始恶化。
图源：理想汽车2025年三季度报告
从技术落地来看，VLA充电功能的实现依赖超充站的地锁改造、云端调度系统的协同，而智驾芯片的供应稳定性也可能成为新变量，此前地平线征程6E芯片的首发量产合作，虽强化了供应链绑定，但仍需应对汽车芯片领域的周期性波动。
但无论有多困难，对于理想而言，押注智驾已是必然选择。
增程业务的护城河需要智驾能力加固，纯电业务的破局需要智驾技术引流，品牌形象的重塑更需要智驾安全性能背书。
从2025年广州车展上理想高调发布智驾新功能的姿态来看，这份投入还将持续加码。
未来能否将技术优势转化为市场胜势，关键在于能否让智驾功能从“尝鲜配置”变为“刚需体验”，在用户心中建立“选理想=智驾安心”的认知。
发力智驾，是理想在动力形式差异淡化的市场中，为自己寻找新的“身份标签”。
当VLA大模型的渗透率持续提升，当自主充电功能逐步落地，智驾或许不能立刻扭转业绩颓势，但却可能成为连接增程基本盘与纯电未来的桥梁。
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