美国对中国的税率此前：165%=20%（2018年）+145%（20%芬

美国对中国的税率

此前：165% = 20%（2018年）+ 145%（20%芬+34%对等关税+50% +41%）

现在：50% = 20%（2018年）+ 30%（20%芬+10%对等关税）

此前预期是降到80%（特朗普上周表态）或54%（20%的芬+10%的对等），这次直接降到30%（20%芬+10%对等，24%豁免90天），暂缓和下调幅度超预期。

关税对美国是供给冲击、对中国是需求冲击，虽然短期还可以扛一阵，但长期持续还是有较大压力。例如，对美国而言，时间大概二三个月左右，因为“抢出口”和低油价影响，关税对美国的通胀和增长影响不会那么快显现出来。所以，二季度是关键，关税谈判（大概率有）、减税（最好有）、降息（很难有）这三个需要看到至少一到两个进展。否则，市场可能要重新计入关税影响的预期。

美股和港股都已经修复到4月2日“对等关税”前水平，反应了风险溢价的修复。往后看，关税的实际谈判进展将是关键，不仅是中美，还有其他市场是否施加出口管制。短期的暂缓也意味着财政大举发力的必要性下降。

短期内，市场在暂缓预期推动下大幅反弹也是应有之义，我们建议博弈弹性的话再出口链和互联网成长，但是后者更为明确，但整体上也不要完全打消所有风险波动的可能。互联网科技成长与分红轮动依然是一个整体策略。低迷的时候更积极介入，亢奋的时候适度锁定利润，同时抓准结构性方向主线。（中金）中美日内瓦经贸会谈联合声明