中美今日就要在瑞士开谈了，大家对关税的关注肯定是最热的，但我觉得关税不会是这次对话的主打。毕竟，两边都明白，关税的问题不可能一下子达成一致，这将是一个复杂且漫长的博弈。 今天人民日报的钟声也提前放了个预警：指望一两次谈判就能搞定问题，这可不现实。中方对谈判的复杂性有了清楚的认识，听其言而观其行，诚意得用实际行动来衡量。 而且再三强调一下：谈判可不是一方妥协就完了的事。 这话说得明白：第一轮交流，只要是真诚的，有建设性的，双方愿意继续加强沟通，就算是搞定了。 那不光是关税问题，双方还得聊聊投资、技术合作、供应链安全等方面的事儿，甚至是环境保护、知识产权这些话题也不能忽视。 我觉得美国目前的短期重心，就是美债这块儿。 咱们瞧瞧这次参会的美国官员：财长贝森特、贸易谈判代表格里森到场了。不过，纳瓦罗和商务部长卢特尼克都没来。 有趣的是，上周纳瓦罗在接受媒体采访的时候清楚地说：贝森特是负责和中国的，我主要是处理其他国家的事务。 而贝森特前天在国会的听证会上也明言：这次瑞士的对话，纳瓦罗是不会来的。 今年有9.2万亿美元的美国国债到期，利息支出预计会超过1.3万亿。尽管大部分都是短期债务，但短期债务照样得借新还旧啊。 眼下的问题就是，要发新债来还旧债，得有人愿意买新债。要是买美国债券的非美机构比例高，全球的美元流回也多，那美联储的印钱压力就会减轻。反过来，如果美联储需要出手相助，那美元和美债的信用可能会迅速下降。 实际上，明年将会有4.2万亿美元的中长期债务到期，这部分的利息支出可比短期债务高多了。所以说，美国明年在借新还旧方面的压力，会比今年更大。 这就是懂王一直对鲍威尔施加压力，催他快点降息的根本原因。不过，关税降不下来，鲍威尔也没法降一点息。 我注意到，总是有人认为美债绝对不会出现技术性违约，因为有美联储这个最后借款人在背后撑腰，用来掩盖美债的信用危机。 其实，20年期美债ETF从2019年的高点165美元，已经跌到了87美元，腰斩了！这超长期美债真是显示了全球资本对美国未来还债能力的看法，现实的资金流动可不是说说而已。 美债的信用危机，来源于两个根本无法化解的矛盾： 1，美债的规模不断膨胀，已经没有办法阻挡了。 就在昨天，贝森特给众议院议长约翰逊发了一封信，指出财政部的现金储备和非常规会计手段将在8月份用完。不过，国会那时候正好在休会上，所以他呼吁在7月中旬休会之前，得提高或者暂停债务上限，以保障美国的信用。 换句话说，到7月份，美国得赶紧发新债，尽量拉到国际买家，才能避免美债陷入信用危机。 其他国家对美元和美债的信任在逐渐减弱，导致其在公共债务中的占比也在不断降低。 这个趋势现在已经显而易见，最明显的变化就是咱们中国在不断减少美债规模，同时还在持续增购黄金，目的就是为了调整央行的资产负债表结构，为人民币国际化寻求新的支撑。 可现在美债规模不断膨胀，中小国家想提升公债占比根本没用，所以只能劝说东大继续增持美债，这样才能避免美元特里芬两难迅速到来的局面。 至于这次东大愿不愿意再支持美国那就得看钟声所说的那句话：听其言而观其行，真诚得靠行动来证明！
