【游资看点】
1、我们分析认为，券商2025年一季报综述称，2025年一季度，券商业绩维系去年三季度以来的复苏态势。但从去年的以自营为核心驱动，转向以经纪、两融、自营多业务为增量，叠加投行icon、资管等业务维持韧性，促使上市券商的营收和利润分别同比大增25%、83%，尤其经纪、自营、利息净收入分别同比增长49%、51%、27%，全年来看，经纪、两融等业务增长前景可期，自营、资管、投行等业务韧性好于预期，预计估值有望修复。
2、2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。算力资本开支保持高增阶段，国内市场紧跟全球AI发展进程进入加速阶段，通信行业处于低配，持仓仍有显著提升空间。
3、当前军工板块业绩底部特征相对显著，因年初以来各领域需求已逐步改善，预计随订单落地和交付，业绩有望逐季恢复。建议重视一季度财报披露后的重要配置窗口，同时强调当前是“内需+外需”共振icon的战略机遇窗口期，军工板块有望逐步进入内外需双循环的景气周期。
4、国内工程机械icon行业处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大；海外新兴市场开拓顺利，景气度维持高位。建议关注三一重工icon、中联重科icon、柳工、山推股份icon、恒立液压icon及某全品类龙头。2025年4月挖掘机icon内销12547台同比+16%，1-4月累计内销同比+32%，叠加中美贸易缓和带动全球投资情绪，行业有望实现国内外需求共振。
