昨晚很有趣，我想将它称为“真相大白”的一晚。 在五月CPI低于预期和特朗普发文庆祝“中美贸易谈判取得巨大成功”后，美股一度飙升，标普500指数最高时突破6058，市场在庆祝“胜利”，但是在下午一点后： 美股下跌↓+美元指数下跌↓+黄金上涨突破3360↑ （这里插一句，昨晚美股下跌的原因比较复杂，不仅仅是中美关税谈判和CPI的影响，我稍后单独做分析和解释。而黄金的上涨也有以色列准备袭击伊朗的情势升级有关。） 一、第一个问题，中美伦敦贸易谈判究竟结果如何？ 《华尔街日报》在2025年6月11日下午13：34（美国时间）发表了一篇文章。主要内容如下： ★中国同意临时恢复稀土出口许可证的发放，这被视为主要突破之一。但中方设定的六个月限制，也说明中美双方都在为未来可能迅速升级的紧张局势保留武器。 作为交换条件，美方谈判代表同意放松对中国出口部分商品的限制，包括喷气发动机及其相关零部件，以及乙烷（塑料制造所需的天然气成分）。 ★目前，关税水平仍维持在5月瑞士协议中商定的状态。特朗普6月12日发文称，美国正在“获得总计55%的关税优势”——这一说法是指他任期内加征的30%关税，叠加其上任前的既有关税。 他表示，中国对美国产品仅施加10%关税。彼得森国际经济研究所的数据则显示，中国对美国商品的平均关税约为33%。 ★熟悉情况的人士指出，涉及高端芯片与人工智能等战略领域的技术管制依然不会放松。 《华尔街日报》的观点，与我昨晚分析的特朗普贴文的结论基本相符。而FT《金融时报》的观点更直接，“通过使用稀土管制手段，北京在这场初期的“贸易战争”中明显占据了上风。” 我引述贝森特在国会中的证词来作为第一个问题的总结——“我们正在寻求在与中国的贸易关系中注入'公平性'原则”（很有喜感），“与中国的贸易谈判将是一个漫长的过程”（这是真相#特朗普关税政策烂尾背后有何隐患# ）。 二、第二个问题：5月CPI数据真的好吗？ ★总体CPI环比上涨0.1%，低于市场预期的0.2%，同比上涨2.4%，略低于预期的2.5%，但高于4月的2.3%。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.1%，同比持平于2.8%，未达预期2.9%。 如果把它拆开来看： 天然气（家庭用气）通胀：+15.3% 汽车保险通胀：+7.0% 肉类和鸡蛋通胀：+6.1% 汽车维修通胀：+5.1% 电力通胀：+4.5% 最麻烦的是，通胀率是按复利计算的！我大致做了一个计算，从2020年开始至2024年，美国CPI累计上涨约22.8%。现在只是涨速变慢而已。 ★至于为什么关税影响始终没能在CPI中体现出来？我认为大致有三点原因： 三、我们继续再深入一步。昨晚，特朗普又开始跳着脚喊着要降息，还要鲍威尔一次性降息100bp，为什么？ 贝森特很早之前就已经给出了答案。 唯一能降低利息支出的方法，就是降息。 实际利率=名义利率-通胀预期，这样，才能让这个该死的实际利率为负值，债务才能实现“缩水”。 5月份，美国政府筹集了3710亿美元。但政府支出高达6870亿美元。一个月内就出现3160亿美元的赤字。收入和赤字均创历史新高。 债王冈拉克在最新的演讲中说，已将其对高风险级别债券（投机级信用）的配置比例降至该公司成立以来的最低水平。 他认为，当前市场中出现了1999年和2006-2007年周期的某些特征，并表示：长期美国国债已不再是“无风险投资”。 与此同时，他的同行太平洋投资管理公司（PIMCO）和TCW集团，都一直在回避持有期限最长的美国国债，转而倾向于持有期限较短、利率风险较低的债券。 要知道，这些机构是债市最大的一群鲨鱼。 但可惜的是，这个命门掌握在美联储手里，只要不降息，就等于牢牢扼住特朗普和贝森特的脖子。 大家早安！
