上周五的反弹振奋人心，很多人都希望能一鼓作气，再来点利好推动逼空行情。

但周末没出利好，美伊局势反倒又紧张起来，油价再次冲高。

不出意料，A股今天又是低开，看盘已经让我有了一种生理层面的痛苦。

已经在脑海中预演过走势，可还得用眼睛再看一遍，确认盒子里装的不是蛋糕，是那啥。

能不能上报工伤啊……

言归正传，我在前几天的文章中坚持说，现在最好别恐慌割肉，但也确实谈不上见底。

历史上，行情在筑底过程中，经常会出现多次长下影线，再迎来中期反弹。

比如2021年3月中、2022年10月底、2024年1月底，大家可以自己找个行情软件看看。

数据来源：Wind

从筹码交换的角度，下影线越多，说明承接力量越强，阶段性见底的可能性越大。

至于现在，承接力量基本只有大哥，大多数人肯定想着市场赶紧还点钱回来，好减仓。

不完美的底部

周末看到国金策略的一篇研报，标题叫“不完美的底部”。

判断核心，是创业板指、中证1000、科创50的恐慌情绪已接近历史高分位数，但筹码出清程度不足，限制了反弹高度。

主要依据有两点：

第一，波动率没有达到底部门槛。

期权隐含波动率衡量市场为不确定性所支付的溢价，历史上的升波下跌情形，要达到90%这一门槛，反弹概率和幅度才会跃升。

然而截至上周五，创业板指、中证1000、科创50的期权隐含波动率都不满足。

第二，筹码出清不够充分。

历史上，万得全A的25次阶段性底部，融资融券平均担保比例的滚动3年分位数达29.2%。

当前的25.9%虽然具备底部特征，相比2013年6月、2018年10月、2024年2月、2024年9月这四个深底，还有一定距离。

其实，筹码结构也是我们近期讨论的重点，这轮杀跌幅度夸张但长度不够，不足以完全洗出套牢盘。

逻辑上说，钝刀割肉的出清效果最好，不断循环阴跌之后给个反弹的剧本，才能让人彻底绝望，交出带血的筹码。

另外还需注意外部不确定性，尤其是这周三的美联储议息会议。

目前是12月加息概率大，10月不加息，但市场需要思考的是，明年加不加？加几次？

再加上油价那边的宏观变量，不确定性就更多了。

所以，还是那句话——

仓位过重，配置就别过于激进，均衡一点，保证自己拿得住；

配置激进，科技占比高，仓位就别太重，以免在市场底部被强制下桌。

资金有意识的避开机构持仓

现在有个很火的说法，叫“无机之弹”。

意思是没有机构持仓的方向才可以看反弹，不然就是基本面再好，其他资金也会绕着走。

为什么？

还是老生常谈的筹码结构问题，机构在电子、通信等硬件方向的仓位很重。

公司当然是看得到基本面的好公司。

问题是，既然一拉就有人跑，谁还愿意舍己为人解放上面的套牢盘？

真要看科技的超跌反弹，筹码出清程度高、抛压小的AI应用是不是更有性价比一些？

类似的情况，之前不是没发生过。

2021年2月经历核心资产大跌后，市场聚焦筹码结构更好的新能源，走出第二波行情，而不是解放白酒和医药。

写到这里，我想起前几天和大家说过，产业趋势上，AI应用是实现商业化的关键一环。

那么，如果应用起不来，硬件的需求逻辑会被证伪，AI将是一个巨大的泡沫，资金没必要再看硬件。

要是应用端有突破，又说明提前布局AI应用是正确的，资金一时半会也不会看AI硬件。

这叫什么，这叫一根筋变两头堵，所以今天还是硬科技权重跌得多。

创业板指-1.71%、科创50跌2.23%，AI应用反倒是上涨的，+0.21%。（数据来源：Wind）

但对于这个方向，我建议大家谨慎一点，因为现阶段还是在炒预期，持续性堪忧。

除非你是做卫星仓的配置，用少量仓位来参与，让自己的配置更加完善。

就我个人而言，依旧觉得微盘策略或许相对顺风。

具体原因讲过，主要是策略长期有效、机构覆盖度低、流动性宽裕，加上能与科技形成对冲。戳链接：

而且上一轮科技抱团瓦解后，资金寻找阻力更小方向，最终的选择正是微盘。

全网都在看机器人

说起AI应用，物理AI是真的很火，满屏都是卖方机构的路演专场。

相关利好，来自产业端的消息。

马斯克率先提出，要先制造1万到2万台实验机器人，通过在工厂真实作业实现数据回流。

王兴兴则判断，随着GPT-6的发布，物理AI已经进入爆发前夜，未来1到2年很可能出现类似ChatGPT的关键时刻。

虽然物理AI不完全等于人形机器人，但人形机器人确实是AI的最终载体。

然后机器人就成了上周为数不多，涨幅超过11%的行业。

数据来源：Wind

讲真，人形机器人是我长期看好的方向，如果AI大模型能够赋予机器人独立思考的能力，其肯定能成为产业趋势。

机器人的GPT时刻，也能给AI硬件补上全新版本的叙事，于科技行情有益。

但目前能看到的，只有厂商和卖方机构在自嗨，没看见有爆点的实物。

这种纯资金博弈的行情，要信早信、要么不信，等涨了再信，多半要高位接别人抛出的筹码。

最后回应一下标题，今天有个信号意义挺强的新变化，华柏A500ETF午后成交放量了。

数据来源：Wind

中证A500与沪深300的区别，是科技含量更高，包含了更多新经济领域的龙头，而它们，大部分是机构抱团的重点。

这说明，大资金知道机构筹码走坏的问题，有意识的在护。

因此，除了遇到海外输入性风险，我觉得短期再出现极端下跌的概率，应该是偏低的。

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