中洲控股、和邦生物、中兴通讯，今晚相继发布了三季报。简单点评如下:

一、中洲控股:平安无事，一切一如预期。

中洲控股三季报显示，公司前三季度营业收入48.7亿元，同比增长137.88%；归母净利润9.36亿元，同比增长1422.58%；扣非归母净利润10.38亿元，同比增长2979.62%；归母净利润10.38亿元，同比增长2979.62%。公司前三季度营收与利润的大幅增长，主要是公司房地产项目结算收入同比增加。其中，第三季度单季，公司营业收入3.69亿元，同比下降0.30%；归母净利润亏损5221.71万元。主要是迎玺二期，没能够在三季度提前交付。

总体看，业绩一如文人预期。前两天，有朋友提问我，中洲的三季报如何，文人的答复是，“三季报业绩在1.5元左右，正负10%”。而披露的三季报每股收益在1.4086元，相比1.5元的业绩中枢，在—6%，基本与预估的差不多。

其它指标，也基本上与预计的差不多，没有什么需要特别提示的。中洲控股的投资价值，就在于从哪个角度看，都是严重低估了:

其一，年底二期如期结算，应该没啥问题。55亿货值，30%净利润，利润在15亿左右。如此，全年利润落在3.5元—4元之间，没啥大问题。而且，中洲迎玺公众号的“十月家书”显示，迎玺三期的内外装修均已经完成95%以上，再有一个季度，基本就可以完工。——明年交付板上钉钉，且可能落在一季度交付。如此，明年每股收益接近4元，也问题不大。一个项目交付，产生的利润就超过目前的总市值，再不值钱，也是低估了吧？何况公司还有那么多的资产与待开发项目，那不是钱吗？

其二，被市场妖魔化的所谓公司的高负债率，也根本不是问题。公司三季报显示的资产负债率在91.44%，看起来确实高。但公司的有息负债率只有22.57%，在所有房地产上市公司中，也是出类拔萃的。关键是随着迎玺二三期交付，公司的资产负债率，立马就会大幅下降——不考虑其他负债的变动，二期交付后，就会减少合同负债约40亿，增加净资产约15亿。如此，到今年年报，公司的资产负债率就当降低到86%左右；而三期交付，又会降低公司合同负债约75亿，增加公司净资产约25亿。如此，到明年三期交付后，公司的资产负债率，就会大幅降低到70%出头了。这样的负债率，还高吗？这还没有考虑公司大量持有、严重低估的商业物业中的隐蔽资产！

其三，担心后面的业绩青黄不接。却是，迎玺三期结算完毕后，公司确实没有大货值项目可以结算，这可能会影响公司2028甚至2029两年的利润水准。但是，这是普遍问题。文人一再说，由于期房改为现房销售，房地产上市公司，2027年后，普遍会青黄不接，其中，大型房地产上市公司，收到的影响会尤其大。比较而言，中洲不会差到哪里去。起码，公司2027年业绩，依然还会爆棚。起码，2027年后，迎玺的商业与其他一些开始启动的惠州等周边项目，还有一定货值。起码，只要需要，中洲55万平米估值只有33亿的商业资产，随时可以听过出售、发行reits等方式释放利润。每年释放出每股几毛钱的利润，只要愿意，应该是不难的。如此，我们又何必皇帝不急太监急呢？特别看了一下，三季报披露的十大股东，也根本没啥变化，几个牛散，居然还略有增持，包括港资，也增加了持股。

声明，个股走势，受多种因素影响。文人考虑的，只是价值。其它的，兄弟姐妹们自己判断。买卖自便，盈亏自负。

二、和邦生物:三季报单季利润回落，主要由于主要产品价格下跌。

和邦生物发布的三季报显示，公司前三季实现营业收入45.22亿元，同比下滑23.70%；归母净利润4.54亿元，同比增长387.48%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长398.60%。其中，同比看，第三季度单季度归属净利润同比增长68%，扣非净利润同比增长79%，同比去年三季度，明显改善。

但是，环比看，公司2026年第三季度单季度净利润为7372.54万元，而第二季度净利润则高达2.07亿元，环比下降约64%，表现似乎并不好。核心原因是主要产品价格在第三季度环比第二季度大幅回落，同时，还叠加了第二季度的高基数效应。但是，同比去年三季度，公司第三季度净利润同比仍增长78.35%，前三季度归母净利润4.54亿元，同比增长387.48%，表现也是不错。

公司第三季度净利润环比大降，核心原因是公司主要产品价格环比大幅回落。根据公司披露的1-9月主要经营数据，Q3主要产品价格环比出现明显下跌，其中，蛋氨酸及副产品 -17.46%；双甘膦、草甘膦及副产品 -13.17%。蛋氨酸和草甘膦是公司利润的核心来源，Q3价格环比大幅下滑直接拖累了单季盈利。

和邦生物身处周期性行业，产品价格的波动，乃是常态。公司正在以多元化产品布局和产业链一体化优势有助于对冲单一产品的周期波动。此外，目前，相关产品的价格，已经再次回升。有股友称，10月份，和邦生物主要产品的公开市场价格，又基本处于上升态势。其中，液体蛋氨酸，十月整体温和抬升，10月份已经上涨1100元/吨；草甘膦由于南美备货窗口叠加原料上行，从十月初一路上行，本月上涨2600元/吨，下旬高位震荡；双甘膦弹性最大，一体化大厂外售货源少，现货稀缺，10月份涨幅3400元/吨。如此价格态势，对公司四季度经营利润的恢复，比较有利。

和邦生物的投资价值，在其“家里有矿”，是A股中为数不多的低市值矿业股。有长线投资价值，但其价值的提升，总体有待于持有矿业的产能释放。

三、中兴通讯:非经常性收益大增，第三季度单季利润大幅改善。

中兴通讯三季度报告称，前三季度实现营业收入1168.38亿元，同比增长16.23%；归属于上市公司股东的净利润40.60亿元，同比下降23.71%。其中，第三季度营业收入388.13亿元，同比增长33.99%；第三季度归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比增长394.46%。第三季度的营收与利润数据，看起来都非常亮眼。

但仔细分析，第三季度归母净利润同比增长394.46%，主要得益于投资收益大增123.46%（联合营企业盈利增加）和公允价值变动收益增加67.95%（交易性金融资产重估收益）。而且，第三季度的净利润13.07亿元较第二季度的14.42亿元，环比依然下降约9%；扣非净利润环同比去年三季度，更是下降27.35%；单季扣非利润环比二季度，也是继续大幅下降高达53.85%。这说明公司主业业务的经营质量在继续下滑，业绩改善趋势，依然仍需观察。

增收不增利，是中兴通讯目前面临的主要问题。三季报显示：

1、公司毛利率承压。公司目前销售毛利率25.18%。主要是大幅增长的主要都是低毛利业务，如算力服务器的市场占比大幅提升。但这些业务，基本上就不产生盈利，而且还大幅拉低了公司的整体毛利率。

2、回款状况不佳。公司应收款近两年持续增长，信用减值损失大增。前三季度，公司应收账款减值计提增加，信用减值损失达-2.57亿元，去年同期为+0.24亿元。经营性现金流虽然为正的7个亿，但同比去年三季报，大幅减少了10亿。

3、非经常性损益支撑有限。前三季度非经常性损益约12.47亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益贡献8.41亿元，但不足以完全对冲主业利润下滑。看起来第三季度单季净利润在回升，但第三季度13.07亿的净利润利润中，有近6.9亿来自于非经常性收益，占比过半。扣除这个，第三度的扣非净利润，同比依然是下降的。

中兴通讯目前仍在渡劫。想投资中兴通讯的，核心观察点，在股市营收毛利率的提升。毛利率没有恢复到30%以上之前，个人依然建议回避。

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