上礼拜A股延续了弱势，哪怕周五大奇迹日，创业板指日内反抽了7%，可是创业板指数依旧跌了3%，沪深300跌了1.5%，超过一半的股票收绿。
这个背景下更别说公募基金了，不少基金一周下跌超过10%，不过就在大部分基金净值回撤的时候，邓心怡管理的诺安优势行业近一周竟然大涨接近30%，成了全市场最亮眼的基金之一。
一年没赚钱，一赚就大涨
如果只看这一周，很容易以为这只基金今年赚翻了，然而事与愿违，哪怕底部弹起来了30%，今年以来这只基金的跌幅依旧高达20%，在相当长的时间里，持有人都在原地打转，甚至还亏着钱。
实际上这只基金就是跟着机器人的，这也是主题投资最典型的样子，漫长的时间里不温不火，然后在某一周里突然爆发让一拨人解套，再让另一拨人上套。
反过来看，这一周之后才被涨幅吸引进来的资金，可能是主动买套，也可能是上涨的中继，但是绝对不合适长期持有。
如果板块随后再来一次今年那样的回撤，新进场的人很可能又要经历一段漫长的等待。
诺安优势行业本身就是一只All in机器人赛道的基金，基金的持仓始终聚焦在机器人板块之上。
数据来源：Wind
这样的持仓结构，决定了基金的涨跌主要取决于人形机器人板块，而和大盘的关系相对较弱。
人形机器人板块本身也有这样的特点，它的行情主要由产业消息驱动，特斯拉的量产进度、整机订单、国内某个部门的相关政策，反正只要来一次消息，机器人板块就会高潮一段时间，这次就是首批人形机器人国家标准发布后，板块才开始逆势走强。
其实主要原因还是AI赛道里面，大部分公司因为种种问题导致股价持续下跌，里面的资金发现机器人也是AI相关且估值不高，因此选择炒作一把，毕竟现在没业绩不代表以后没业绩。
从数据上看，中证机器人指数和沪深300的相关性，长期明显低于偏股基金指数，因为其更多是消息刺激，和大盘情绪以及宏观经济关系不大。
AI的最后一环
要理解人形机器人为什么涨跌都这么猛，得先看它在AI产业链里的位置，AI投资大致沿着算力、模型、应用、具身智能的顺序推进，人形机器人就是AI的最后一环。
可以把AI的发展想象成培养一个人，算力是给他盖好房子、通上电，模型是让他读书长脑子，应用是让他先坐在电脑前处理文件，人形机器人就是给他配上身体来现实世界干活。
如果脑子还没长好就出门，手脚再灵活，也只能照着说明书重复几个固定动作，所以机器人最关键的地方还是在于智能水平。
人形机器人和工业机器人最大的区别在于是否具备独立的思考，现在工业机器人早就进入工厂运转了，这种机器人只需要按预设程序完成重复动作就可以。
但是人形机器人的价值在于通用，因为人类社会构建的场景全部都是按照人体来设计的，因此人形机器人才能直接走进任何一间工厂、任何一个家庭，听懂指令就能干各种活。
要做到这种通用，离不开一个接近AGI水平的大脑，现在市场给人形机器人的想象空间很大，但是现在真正能落地的只有机器人跳舞，收入根本撑不起来估值。
现在来看，算力和模型已经有了实打实的业绩，应用也在慢慢兑现中，只有机器人还停留在样机、小批量和订单验证阶段，基本没赚什么钱，是最后一环。
估值定价的是未来，收入却无法支撑这个估值，所以整个机器人产业的走势波动特别大，也就是就是主题炒作的空间。
现在人形机器人现阶段主要是主题投资，股价跟着预期来走，离靠业绩说话的产业投资还有距离。
尽管人形机器人未来的空间很大，这基本上是市场共识了，不过现阶段可能难言长期行情的起点。
2017年的新能源汽车跟现在的人形机器人其实很像，产业空间大，但是现阶段没办法开出来业绩，相关的产业链基本都在亏钱，主要靠补贴求生。
后来2018年，这批信新能源汽车的人被割了一波大的，也砸出了后来3年10倍的大底，真正的大行情在2019年到2021年才到来，龙头公司的业绩开始兑现，主题投资才变成了产业投资。
但是，行情最为肥美的一段实际上早在新能源汽车渗透率达到10%的时候就已经见顶了。
因为大家都知道未来新能源汽车会是未来，所以估值打的特别高，等到新能车渗透率超过40%的时候新能源车指数已经跌了66%。
事实上，这就是主题投资的缩影，人形机器人并不特殊，核聚变、卫星也走过相似的路。
因为各种消息利好来一轮波澜壮阔暴涨，随后陷入漫长的阴跌，股价要等到产业真正成熟，才有机会重新站起来。
不过也不是每个主题都能成为产业，新能源熬过了阴跌，最终成长为真正的产业，元宇宙却在热潮退去之后迟迟没能成熟，相关公司至今仍远离当年的高点，因此在真正的投资中，千万不能把主题投资的基金当作核心仓位。
文章来源于好买研习社（全网同名账号），风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。