你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金流向美国？ 中美贸易战还没见分晓呢，外资就用“卖中债买美债”的动作，明晃晃摆出了对中美未来的态度。说的就是上个月，外资扎堆抛售中国主权债券，直接搞出了一波抛售潮，结果境外资金手里的中国债券总额，跌到了近五年最低。可与此同时，美债却被大量增持。 有人琢磨着，就算外资对美国市场还有点担心，但实打实的选择摆在这里，难道中美贸易战最后会让特朗普赢到最后？大量资金往美国流，只是个开头？其实根本不是这么回事！ 2025年7月美国财政部放出来的数据特别扎眼——外国投资者手里的美国国债总量，一下冲到了9.159万亿美元，直接创下历史新高。日本当月又加了38亿美元，持仓稳稳停在1.151万亿美元；英国更猛，增幅超5%，把持仓快推到9000亿美元了。 可同一时间，中国债市正经历“倒春寒”，外资连着三个月减持，单7月就卖了3000亿元人民币，持仓直接跌回2024年初的水平。这组反差强烈的数据，成了“资本用脚投票”说法的核心依据。 但没多少人提的是，2025年上半年中国债市还吸引了468亿美元外资净流入，是前一年同期的四倍；到6月底，外资托管的余额还有4.3万亿元人民币，占比稳稳维持在2.3%。这种短期的大起大落，更像是市场在调整持仓，不是真的彻底撤走了。 推着资金挪地方的关键，全在“利差”这张表里藏着，这可比什么“立场表态”实在多了。2025年中期，美国10年期国债收益率一路涨到4.5%，可中国10年期国债收益率反倒跌到1.6%左右。 一涨一跌的利差，让外资持有中国债券的对冲后收益率变成了负数——意思就是不光赚不到利息，还得亏汇率差。资本本来就是追着收益跑的，这种情况下减持离场，再正常不过。 今年4月眼看利差反过来了，立马平仓把利润攥在手里，从头到尾都是精准的套利操作，跟对市场的“信心”没多大关系。 2025年4月，美国突然对近70%的进口商品加征10%到50%的关税，道琼斯指数一天就没了几千亿美元，市场一下慌了神，避险情绪直接拉满。 美债本来就是全球最大的“安全资产仓库”，资金一慌，自然都往这儿躲，单7月就吸引了582亿美元净流入。可这波避险资金的“忠诚度”特别低，到8月，美债证券净流入就骤降到2亿美元，资金转场快得像坐过山车。 更有意思的是，从中国债市流出去的钱，也不是全奔着美国去。亚洲债券市场的数据显示，6月新兴市场整体净流出21.1亿美元，除了美国，加拿大、日本、德国也都分走了不少，所谓“大量流向美国”，其实就是部分资金的阶段性选择而已。 咱们“卖美债”跟外资“卖中债”，根本就不是一个路子。2025年7月，中国减持了257亿美元美债，持仓降到7307亿美元，创下2008年以来的最低，但这是延续好几年的战略调整。 从2022年起，中国就一直在优化外汇储备的结构，不想太依赖某一种货币，同时还悄悄多买了些黄金，推进人民币在国际上用得更广，本质上是主动调整资产配置。 再看外资减持中债，更多是被动应对市场波动——毕竟中国债券市场的基本面就摆在那儿：2025年上半年总规模超过24万亿美元，稳稳排在全球第二，还被纳入了国际主流债券指数，长期吸引力根本没减。 更重要的是，外资没打算彻底离开中国市场，只是在里面换了个“战场”——从债市挪到了股市。2025年4月以来A股涨得特别猛，单月就吸引了超1300亿元人民币的境外资金流入，不少机构就是把债市的仓位，转到了股市里，相当于从左口袋换到了右口袋。 而且中国债市的开放力度还在加大，互换通成交已经到了8.2万亿元，境外机构现券成交也有11.8万亿元，最近三部门又放开了境外机构债券回购业务，这些都在让市场流动性越来越好。 就算短期有减持，富时罗素WGBI指数纳入中国债市后，带来的资金还在持续进场，每个季度大概100亿美元的增量，也能起到缓冲作用，不会让市场波动太剧烈。 再说了，美国经济本身也没那么“能打”，很难支撑“长期吸引资金”的说法。美国国会预算办公室9月刚下调了预期，2025年美国实际GDP增速从1.9%砍到了1.4%，通胀却从2.2%上调到3.1%，到四季度失业率还要涨到4.5%。 上半年美国名义GDP看着涨到了14.99万亿美元，比中国多5.74万亿美元，但这里面不少是通胀撑起来的“水分”，实际产出增长并没那么强。 反观中国债券市场，外资占比虽然只有2.3%，但增长潜力大得很。随着市场进一步开放，那些短期离场赚快钱的套利资金，说不定哪天看到利差又反过来了，或者中国债市估值有优势了，又会重新回来。
