核心观点：新房成交面积同环比下降，建立可持续城市更新模式

本周我们跟踪的68城新房成交同环比下降，20城二手房成交面积同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比增长。国内信用债发行规模环比减少。本周住建部提出坚持机制创新，建立可持续城市更新模式，目前多地已落地城市更新文件，预计新机制将加快建立，住建部正研究改造存量老房，下一步将联合地方试点，未来将加快构建房地产发展新模式。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房地产市场进一步稳定。在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级。

建立可持续城市更新模式，加快构建房地产发展新模式

中央层面：住建部：坚持机制创新，建立可持续城市更新模式，目前多地已落地城市更新文件，预计新机制将加快建立，住建部正研究改造存量老房，下一步将联合地方试点，未来将加快构建房地产发展新模式。

地方层面：南京：南京住房公积金管理中心10月9日起将单缴存人贷款上限由50万元提至80万元，家庭额度维持100万元不变，有效期至2027年底。绍兴：将双缴存职工家庭住房公积金贷款最高额度由120万元上调至130万元。支持老旧小区更新改造。缴存职工、配偶或双方直系亲属(父母、子女)名下的自住住房被列入绍兴老旧小区更新改造的，允许提取个人住房公积金账户余额。

市场端：土地成交面积同比下降，溢价率环比增长

销售端：根据房管局数据，2025年第41周，全国68城商品住宅成交面积132万平米，同比下降52%，环比下降32%；从累计数值看，年初至今68城成交面积达9174万平米，累计同比下降11%。全国20城二手房成交面积为101万平米，同比增速-45%，前值+46%；年初至今累计成交面积7668万平米，同比增速+7%，前值+9%。

投资端：2025年第41周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积4778万平方米，成交土地规划建筑面积1189万平方米，同比下降9%，成交溢价率为4.8%。一线城市成交土地规划建筑面积50万平方米，同比增加49%；二线城市成交土地规划建筑面积472万平方米，同比增加0.1%；三线城市成交土地规划建筑面积668万平方米，同比下降17%。

融资端：国内信用债发行规模环比下降

2025年第41周，信用债发行9.4亿元，同比减少64%，环比减少55%，平均加权利率2.76%，环比减少1BP。信用债累计发行规模3148.6亿元，同比基本持平。

风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。