10月14日消息，据雅虎财经报道，处于人工智能热潮中心的公司正在相互投资数十亿美元——分析人士表示，这种日益加剧的纠缠正在增加人工智能泡沫的风险。

英伟达(NVDA)9月底表示，将向OpenAI(OPAI.PVT)投资高达1000亿美元，作为与ChatGPT制造商合作的一部分，使用英伟达的芯片来训练和运行其下一代模型。

这只是过去几个月科技巨头之间一系列交易中的一项。

此外，还有英伟达与人工智能数据中心公司CoreWeave(CRWV)达成的63亿美元交易，后者是英伟达的客户，英伟达持有其7%的股权。

此外，据报道，英伟达还向其客户xAI(XAAI.PVT)投资了20亿美元。此外，OpenAI还与甲骨文(ORCL)、CoreWeave(CRWV)和芯片制造商AMD达成了交易。

华尔街分析师表示，这些协议凸显了一个日益增长的趋势：以英伟达为首的人工智能基础设施提供商正在投资其客户，而这些客户随后又购买更多基础设施提供商的产品。在其他情况下，像OpenAI这样的基础设施客户也在投资其供应商。

接受雅虎财经采访的分析师表示，近期人工智能投资热潮中出现的循环动态存在两大隐患。首先，这些交易的性质可能会使人们对人工智能的需求看起来比实际需求更大。

专家表示，这还使得大型科技公司的估值之间联系更加紧密——尤其是在这些交易的消息传出后，它们各自的股价飙升——并将它们的命运交织在一起，以至于任何一家公司的遭遇都会对整个生态系统造成不利影响。

“最新的事态发展非常令人不安，”科技分析师兼BokehCapitalPartners首席投资官KimForrest表示。“（人工智能基础设施的）供应商已经赚了很多钱，所以他们只是把钱塞回给客户，而这些钱可能用错了地方。”

人工智能生态系统资本流动（摩根士丹利研究）。

康奈尔大学教授卡兰·吉罗特拉(KaranGirotra)表示，供应商和客户在经济上互相支持的情况会降低整个系统的“弹性”：“如果出现问题，那么影响会波及整个系统，而不是被孤立。”

因在互联网泡沫破灭期间预测安然公司倒闭而闻名的传奇卖空者吉姆·查诺斯也发表了自己的看法，他在上周X的一篇文章中写道：“当人们说‘对计算的需求是无限的’时，卖家却继续补贴买家，你不觉得这有点奇怪吗？”

这种循环投资风险最大的例子，出现在20世纪90年代末和21世纪初的互联网泡沫时期。随着互联网的蓬勃发展，互联网服务提供商（ISP）纷纷涌入提供网络和互联网接入的市场，但很快发现自己资金紧张。

与近期人工智能交易热潮类似的举措是，设备供应商（包括路由器、交换机、光纤电缆以及其他将消费互联网推向大众市场的硬件）通过发放贷款和入股的方式，向互联网服务提供商（其客户）进行投资。互联网服务提供商随后可以利用这些贷款和股权融资从设备公司购买路由器或电缆——这种交易被称为“供应商融资”。

理论上，业务蓬勃发展，交易额巨大。1999年至2001年间，思科系统公司（CSCO）、北电网络和朗讯等设备供应商向互联网提供商和电信运营商提供了数十亿美元的贷款。

由于互联网服务提供商背靠设备公司，但其基础财务状况却十分薄弱，当资金枯竭时，数十家互联网服务提供商破产。由于无人偿还贷款，设备供应商被迫注销债务。

随着行业螺旋式下降和互联网泡沫破裂，供应商对其客户的错误投资加剧了其崩溃的影响。

根据彭博社的数据，从2000年3月到2002年底，以科技股为主的纳斯达克综合指数（^IXIC）下跌了70%以上，损失金额超过3万亿美元。

两者之间的相似之处并不完全相同。首先，如今的大型科技公司利润率较高，并且主要通过强劲的内部现金流而非债务来支付与人工智能相关的资本支出——但分析师表示，随着公司水平的提升，这种情况可能会发生变化。人工智能热潮的领军企业之一甲骨文上个月底通过债务融资筹集了180亿美元。

如今，批评人士担心，错综复杂的人工智能投资网络会让整个系统过于依赖OpenAI的成功。这家ChatGPT开发商尚未盈利，分析师们担心，如果该公司未能达到其收入预期，将会发生什么。

伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡(StacyRasgon)在10月6日的一份报告中写道：“OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(SamAltman)有能力让全球经济崩溃十年，也可能带领我们进入应许之地，而现在我们还不知道哪种情况会发生。”

DADavidson分析师GilLuria告诉雅虎财经，一些最新的交易尤其令人担忧，因为OpenAI和CoreWeave等人工智能公司在接受Nvidia投资的同时承担了更多债务或宣布了这样做的意图。

“他们用这些资本来举债，”他说，“这种杠杆行为才是真正不健康的行为。”

EpistrophyCapitalResearch首席市场策略师CoryJohnson也表示，这种安排表明生态系统不健康：“如果你的客户必须借钱才能购买你的产品，那么你的客户就不是一个好客户。”

诚然，自人工智能市场诞生以来，循环投资就一直存在。微软(MSFT)在2019年至今为OpenAI提供了价值190亿美元的投资，而亚马逊(AMZN)则在2024年通过两笔投资，向人工智能初创公司Anthropic投资了80亿美元。

华尔街的一些人认为，人工智能市场的这种合作是一件好事，因为它们可以更快地部署支持人工智能基础设施建设所需的资本，从而有可能加速大型科技公司巨额投资的回报之路。

伯恩斯坦的拉斯贡在接受采访时谈到英伟达对自己客户的投资时表示：“我认为，现在没有比这更好的利用英伟达现金的方式了。”

他补充道：“我认为我们还远没有接近泡沫区域。”

最近，当Nvidia首席执行官黄仁勋在播客中被问及Nvidia对OpenAI的投资（OpenAI作为Nvidia的客户花费了数十亿美元）等交易与互联网泡沫时期的错误交易类似时，他辩称，OpenAI的收入和这家人工智能公司收到的任何投资都是两码事。

“OpenAI很可能成为下一个价值数万亿美元的超大规模公司，谁不想成为它的投资者呢？”黄仁勋说道，“我唯一的遗憾是，他们很早就邀请我们投资，而我们当时太穷了，以至于没有在应该把所有钱都给他们的时候投资。”（鞭牛士、AI普瑞斯编译）