虽然美股今年波动有所加剧，但4月对等关税风波平息后，美股市场5-9月持续回升，三大指数再次开始不断刷新历史新高。截至9月末，纳斯达克指数年内涨幅近20%，标普500指数也实现了近15%的上涨，美股的赚钱效应依然明显。
10月以来，虽然贸易局势的反复以及区域银行出现的点状信贷风险加大了美股市场的波动，但在美联储宽松货币政策预期以及强劲企业盈利的支持下，美股表现仍然强势。
但与此同时，持续多年的上涨过后，越来越多的投资者开始担忧美股泡沫风险以及可能出现的大幅调整。美股一直是国内投资者进行全球配置时的主要投资选项，尤其是近年来美股的较好表现也让许多投资者开始关注美股机会。那么当前应如何看待美股的性价比，现在的估值水平下应该以怎样的策略配置美股呢？接下来我们就全面分析下美股市场的投资机会。
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美股行情的核心驱动力
企业盈利强劲、流动性宽松
梳理美股行情的主要逻辑，近年来美股市场的强势表现主要由两方面支撑：
一、企业盈利：强劲的企业盈利增长持续驱动美股走强，其中由AI革新推动的科技巨头盈利增长对指数起到了远超周期性的支撑作用。在资本开支叙事日趋牢固的背景下，企业盈利增长成为目前美股行情的核心驱动因素。
二、宽松的流动性环境：伴随美国债务上限的扩张和美联储降息周期的重启，财政和流动性两端也均利好美股市场表现。
接下来我们就具体分析下当前美股市场的企业盈利趋势与流动性环境。
首先，从企业盈利角度看，美股二季度财报保持强劲，EPS同比增长达10.6%，业绩超预期的公司比例和超预期的幅度均高于历史均值。
由上图可见，标普500成分股二季度财报的业绩超预期比例和幅度均高于虚线标示的历史均值。
再来看与美股行情关系更直接的科技巨头资本开支情况。继2024年和2025年的资本开支激增狂潮后，美股四大云厂商预计在2026年继续投入合计4070亿的资本开支，维持在18%左右的较高增速。
从企业盈利角度讲，科技股的盈利或继续保持高增速，AI驱动的资本开支叙事依然有基本面支撑，预计后续或继续支持美股行情。
接下来，从流动性角度分析，一方面，美国债务上限如期放开后，债务规模迅速增长以落实美国政府的政治承诺，同时关税收入的增加也有助于减轻债务付息压力，增加了美国的财政空间。
另一方面，9月议息会议上，美联储重启降息周期之后，近期降息预期持续升温，目前市场普遍预期美联储大概率在10月和12月继续降息。
总结来看，从企业盈利和流动性环境两个角度分析，美股行情的驱动因素仍在，基本面趋势与流动性环境均利于美股市场表现。但与此同时，随着市场估值水平的升高，一些风险因素也不容忽视，接下来我们再评估下美股市场的风险，并探讨当前的美股配置思路。
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美股市场的潜在风险宽松预期逆转，美联储独立性受损
从估值角度看，美股宽基指数估值普遍处于历史的中高分位。
由上图可见，当前标普500、纳斯达克100指数估值已处于近20年来的较高区间，而且高估值背后是对未来企业盈利较高的预期，这种高预期也较容易在宏观冲击下呈现出脆弱性。
当前高估值、高增长、高预期且流动性持续宽松的背景下，配置美股时，首先需要关注通胀数据反复可能造成的市场预期变化。
目前市场几乎笃定美联储10月份和12月份连续降息，若第四季度通胀压力显现，宽松预期扭转可能会造成美股波动。而且，在通胀抬头的假设情景下，若美联储选择继续降息，可能会动摇美联储独立性，从而也可能一定程度的冲击金融市场。
另外，科技巨头盈利势头是美股行情的重要驱动因素，若遭遇新技术冲击，出现尾部风险，美股或也会有较大波动。
总结以上，当前配置美股时，可以保持中性配置，关注超额收益的机会，并做好风险对冲措施。
一方面，可以坚持性价比原则参与大型科技股的配置。另一方面可以在超额收益层面关注战术择时与结构性机会。
与此同时，需关注宽松预期扭转、美联储独立性丧失、美元走弱、企业盈利不及预期等相关风险。
总而言之，当前美股投资机会仍值得关注，但对于潜在的风险与波动也应充分认知，有所准备。
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