调研基本信息
浙江大华技术股份有限公司（以下简称“浙江大华”）于2025年10月25日召开业绩说明会，接待了摩根大通、红杉资本、工银瑞信、光大证券等50余家机构投资者及个人投资者。公司董事长傅利泉、总经理吴坚、财务总监徐巧芬出席会议，就公司2025年前三季度经营情况、业务布局及未来发展规划等问题与投资者进行深入交流。
时间
2025年10月25日
地点
公司会议室
投资者关系活动类别
业绩说明会
上市公司接待人员姓名
傅利泉、吴坚、徐巧芬
前三季度业绩亮点：净利高增38.92%毛利率同比提升1.27个百分点
公告显示，2025年前三季度，浙江大华实现营收229.23亿元，同比增长4%以上；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。单三季度表现尤为亮眼，营收77.31亿元（同比增长1.95%，剔除特定影响后增速近9%），归母净利润10.6亿元（同比增长44.12%），扣非归母净利润7.61亿元（同比增长52.34%），营收增速呈现逐季上行态势。
指标
前三季度
同比变动
单三季度
同比变动
营收（亿元）
229.23
4%以上
77.31
1.95%（剔除影响后近9%）
归母净利润（亿元）
35.35
38.92%
10.6
44.12%
扣非归母净利润（亿元）
25.56
13.04%
7.61
52.34%
毛利率
41.65%
+1.27个百分点
41.74%
+2.42个百分点
经营活动现金流净额（亿元）
15.64
+16.89亿元
——
——
盈利能力方面，公司毛利率持续改善，前三季度达41.65%，同比提升1.27个百分点；单三季度毛利率41.74%，同比提升2.42个百分点，国内、海外业务毛利率均实现正向增长。现金流表现同样亮眼，前三季度经营活动产生的现金流量净额15.64亿元，同比大幅增加16.89亿元，创历史同期最好水平；销售商品、提供劳务收到的现金262.17亿元，同比增长9.45%，收现比达114.4%，高于过去四年同期稳态水平。
业务板块解读：国内结构优化海外贡献超50%利润
国内业务：企业端活力凸显分销业务回暖
国内业务呈现“政府端承压、企业端高增”的分化特征。政府业务方面，受财政压力影响，三季度G端业务延续承压态势，但结构性机会显现：铁路、公路等大交通领域受益于国家立体交通网规划，实现较好增长；而应急管理、水利等领域因增量政策尚未落地，社会治理与公共民生行业业务短期承压。
企业业务（toB）展现强劲韧性，三季度营收增速环比进一步提升。其中，能源行业（煤炭与电力新基建）维持高增长；旅游行业复苏带动智慧文旅解决方案加速渗透；智慧金融、智慧建筑业务下滑幅度收敛；工商企业部分领域受资本开支放缓影响增速转弱。分销业务自2024年四季度启动变革以来，单三季度营收重拾正增长，四季度有望持续改善。
海外业务：利润贡献超50%高端项目与新品驱动增长
海外业务已成为公司核心利润来源，贡献超50%利润。尽管面临逆全球化关税扰动，剔除乐橙业务影响后，海外营收仍实现同比双位数增长，且地区结构更趋均衡（覆盖180个国家和地区）。渠道方面，公司既巩固一级渠道，又延伸至二、三级市场，触及全球几十万家小型安装商，并向集成商业务和项目市场拓展（如中东某国75%收入来自高端项目，未来三年有望持续稳增）。
产品端，视频类产品向全高清、智能化升级，大模型能力融入解决方案；报警、门禁、网络、消防、热成像等新品持续输出，增强业务韧性。国内“平安城市、智慧交通”等方案经本地化适配后加速出海，市场空间广阔。
创新业务：华睿等子公司高增大模型融合提升竞争力
创新业务中，华睿发展态势向好，华锐捷、华感、华消等子公司增速较快。自三季度起乐橙不再并表，剔除该影响后，创新业务整体增速环比持续上行。结合大模型技术的融合，公司产品与解决方案竞争力进一步提升，为中长期发展提供支撑。
核心问答要点：毛利率改善逻辑与未来增长信心
三季度毛利率提升原因：产品结构优化与迭代驱动
公司毛利率改善主要得益于产品结构调整与持续迭代。一方面，聚焦主航道产品，减少低毛利外购型产品（如硬盘、线缆）占比，此类产品今年占比大幅下降；另一方面，以视频为核心的全域自研产品占比提升，且产品持续升级（如前端智能化功能增强），共同推动毛利率同比改善，预计四季度仍将正向贡献。
AI应用进展：内部提效与客户需求双轮驱动
内部提效方面，AI已深度融入供应链（需求预测准确率提升15%）、生产（自动化率提升）、销售（客户匹配精准度提升）等环节。行业应用层面，AI赋能前端产品与解决方案：政府客户侧，推出秒级搜索功能（结合大模型与大数据）；企业场景中，云端大模型替代人工巡检实现“万店秒级核验”，食品安全问题发现时间从48小时缩短至15分钟。未来公司将推进“大模型+小模型”融合，覆盖更多业务场景。
应收账款管理：主动收缩低质业务海外引入中信保保障
公司应收账款控制成效显著，主要源于主动管理动作：国内业务大幅收紧总包类项目承接，聚焦自有产品及解决方案销售，减少垫资与低毛利业务；海外业务通过中信保为回款提供担保，理赔费率逐渐降低，验证应收款质量改善。同时，分销业务减少铺底资金使用，推动现金流良性循环。
未来展望：四季度及两年增长有信心收入利润现金流同步改善
公司对四季度及未来两年稳健增长充满信心，预计收入提速的同时，毛利、利润和现金流将同步改善。国内精细化管理与分销变革奠定基础，海外高端项目与新品驱动增长，创新业务持续贡献增量。外部环境复杂多变下，公司将把握政策利好，以客户需求为导向，推动技术积累与市场落地结合。
分红政策：维持不低于扣非净利润50%的分红目标
公司近年来分红比例较高，2025年三季度已实施中期分红。基于利润稳步增长、现金流由负转正（前三季度净流入15.64亿元）、货币资金充裕及资产负债率低位等基本面，未来将继续聚焦高质量成长，在满足持续经营和长远发展的前提下，维持以不低于扣非净利润50%的比例作为分红目标，与投资者共享发展成果。
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。