山西证券成立于1988年7月28日，于2010年11月15日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山西省太原市。它是山西省内规模最大、综合实力最强的证券公司，拥有全牌照业务资格，在投行业务、财富管理等领域具备较强竞争力。

主营业务包括证券经纪、证券自营、资产管理、财务顾问等证券相关业务。所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，所属概念板块有低价、期货概念、证金汇金核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业33，净利润行业36

2025年三季度，山西证券营业收入为24.59亿元，行业排名33/45，行业第一名中信证券达558.15亿元，第二名国泰海通为458.92亿元，行业平均数是94.29亿元，中位数为44.23亿元。净利润为7.06亿元，行业排名36/45，行业第一名中信证券239.16亿元，第二名国泰海通230.59亿元，行业平均数为38.81亿元，中位数是17.09亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度山西证券资产负债率为68.48%，去年同期为69.88%，低于行业平均68.82%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为35.36%，去年同期为30.46%，低于行业平均42.78%。

董事长侯巍任职多年，总经理王怡里薪酬减少69.35万

山西证券控股股东为山西金融投资控股集团有限公司，实际控制人为山西省财政厅。董事长侯巍，1972年8月出生，1994年7月加入公司，2015年2月起担任董事长。总经理王怡里，1973年6月出生，2002年3月加入公司，2020年12月起担任总经理，2024年薪酬87.4万，较2023年的156.75万减少69.35万。

A股股东户数较上期减少0.89%

截至2025年9月30日，A股股东户数为10.86万，较上期减少0.89%；户均持有流通A股数量为3.31万，较上期增加0.90%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股8099.59万股，相比上期减少468.60万股；国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第五，持股5562.74万股，相比上期增加2238.21万股；华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第七，持股3695.21万股，相比上期增加1119.68万股；南方中证500ETF（510500）位居第九，持股3141.59万股，相比上期减少73.95万股。

中原证券指出，2025年上半年山西证券实现营业收入16.41亿元，同比+17.22%；归母净利润5.24亿元，同比+64.47%。业务亮点如下：1.2025H公司经纪业务净收入、利息净收入占比提高，投行及资管业务净收入、其他收入占比下降，投资收益（含公允价值变动）占比持平。2.代买净收入增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比+47.04%。3.股权融资规模同比回升，债权融资规模快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+45.69%。4.券商资管业务加快多元化布局，管理规模稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比-29.19%。5.权益自营坚持非方向投资布局，固收自营收益率跑赢市场指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+13.96%。6.两融余额随市回落，压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比由负转正。预计公司2025、2026年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为5.17元、5.36元，按9月9日收盘价6.46元计算，对应P/B分别为1.25倍、1.21倍，维持“增持”投资评级。

图：山西证券营收及增速

图：山西证券净利润及增速

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