11月5日，雅本化学（300261.SZ）举办特定对象调研活动，接待了东方财富证券、国泰君安证券、利多星投资、一犁基金等21家机构投资者。公司证券投资总监朱佩芳、副总经理兼董事会秘书王一川、董事兼医药研发总监阙利民出席，就业绩改善、产能布局、业务合作及战略规划等核心问题与机构交流。

调研基本信息

投资者关系活动类别

特定对象调研

时间

2025年11月5日（周三）下午15:00~16:30

地点

公司会议室

参与单位名称

东方财富证券、利多星投资、一犁基金、偕沣资管、箫峰基金、图灵基金、国泰君安证券、期货日报、滚雪球投资、国诚投资、长安财富资管、海子投资、高谨资管、凯石投资、鼎森投资、元一产融、中财招商投资、光大证券、思美路演、大信会所、瀛东律所（共21家）

上市公司接待人员

证券投资总监朱佩芳、副总经理兼董事会秘书王一川、董事兼医药研发总监阙利民

经营改善：兰州基地成增长引擎亏损收窄趋势显现

针对三季报亏损收窄的原因，公司表示，2023-2024年业绩承压主要源于老产品市场竞争加剧、客户需求不足，以及新建产线处于产能爬坡阶段。但2025年以来主业已现改善迹象，其中兰州基地表现突出：2024年销售额约0.88亿元，2025年上半年销售额已达1.4亿元，实现显著增长。公司预计，通过未来2-3年持续推进能力建设与产能释放，主业将稳步迈入高质量发展阶段。

产能布局：八大基地协同马耳他定位国际化出海枢纽

雅本化学目前拥有八大生产基地，包括太仓、南通、盐城、上虞、兰州、马耳他六大自有核心基地，及湖北襄阳、辽宁阜新两个协作基地。当前产品仍以创新农药中间体、原药为主，受行业周期性下行及新产能未完全释放影响，整体产能利用率处于较低水平。

值得关注的是，马耳他基地将被打造为国际化战略重要出海阵地，助力拓展海外市场。此外，兰州基地除承接创新农药中间体、原药产品外，还将依托中试基地拓展医药业务；南通基地因部分产品专利到期、市场需求回落，产能利用率有所下降，新建产线规模较小，短期内难复昔日高产。

业务合作：农药矩阵化转型医药CDMO聚焦恒瑞等战略客户

在农药业务领域，公司已从单一品种依赖转向覆盖核心客户、多创新产品的矩阵化格局，抗风险能力增强。医药业务虽规模尚小，但聚焦与重点客户的战略合作，当前重点推进产能建设、体系完善及研发深化，CDMO服务覆盖范围稳步扩大。

谈及与头部企业合作，公司明确医药业务与恒瑞医药的战略合作是重点。双方合作贯穿药物全生命周期，覆盖临床前到商业化生产各阶段，目前同步推进项目约20余个，另有10个项目处于前期评估阶段。公司强调，医药业务短期将通过承接已上市产品小规模订单培育团队、夯实产能，中长期则通过完善CDMO能力建设，纵向深入客户管线、横向拓展行业覆盖。

行业展望与在建项目：农化需求改善兰州南通为投资重点

对于农化行业价格回暖预期，公司分析，过去两年行业景气度低迷，客户处于去库存阶段，当前市场需求正逐步改善，随着库存调整尾声及创新产品需求落地，行业景气度有望企稳。

在建工程方面，三季度在建工程同比增长10.53%，主要投入兰州基地和南通基地。其中兰州基地重点承接创新农药中间体、原药及医药业务，南通基地新建产线规模较小。公司两个创新原药项目已在盐城、兰州基地完成产线建设，今年起逐步获得客户订单。

战略规划：医药农药均衡发展3-5年完善CDMO能力

公司披露，医药业务近年占营收约20-30%，农药业务占比为医药的2倍或以上，未来目标实现两者收入均衡发展。医药板块计划用3-5年完成高标准产能和体系建设，强化研发到生产一体化能力，把握创新药BD出海带来的中间体及原料药需求机遇。

展望未来，雅本化学表示，尽管经历行业低迷期，但在产能建设、新产品拓展及研发投入上持续推进，农药业务结构日趋健康，医药业务依托大客户资源稳步发展，创始人团队将坚持长期主义，推动公司进入高质量发展通道。

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