投资者活动基本信息

近日，华明电力装备股份有限公司（下称“华明装备”）接受了多家机构调研，活动类型涵盖特定对象调研、现场参观及电话会议。调研时间集中在2025年11月3日至7日，具体包括11月3日13:00-14:00、14:00-15:00（电话会），11月5日13:00-15:00及11月7日10:00-11:00，地点均为公司内部。

参与此次调研的机构阵容庞大，包括威灵顿投资、富达基金、CloudAlpha、Keystone、Wexford、Point72、麦格理资本、AllSpringGlobal、PictetAm、PermodalanNasionalBhd、施罗德投资、MonolithManagement、TempletonEmergingMarketsGRP、恩宝资本、NT资产管理、花旗银行、JPMAM等17家国际及国内知名机构，相关人员包括富达基金MorganZhang、威灵顿投资SoonkiKook、JPMAMAlexandraMackesy等。公司董事会秘书夏海晶负责接待并回应了机构关注的问题。

调研核心要点解读

海外市场：多区域贡献增长欧美市场开放度高

公司海外业务近年增速较高，主要得益于前期基数较低、市场占有率提升及间接出口增长（受益于中国变压器厂出海）。从区域来看，2025年三季度末，欧洲、东南亚及南美是海外收入增量的主要贡献区域，其他低基数区域虽增速较快但贡献度有限。值得注意的是，海外增长并非由少数国家驱动，而是多个国家共同积累的结果。

关于市场开放度，公司表示欧美市场相对开放，产品只要满足参数标准即有机会进入。目前公司直接出口客户主要为海外变压器厂，间接出口则受益于国内变压器厂出海，且直接出口毛利率略高于间接出口，近两年间接出口毛利率亦呈提升趋势。

美国市场：低基数下有望突破本土化布局是关键

美国作为全球电力设备需求最大的单一市场，成为机构关注焦点。公司指出，美国市场需求主要来自电网改造、制造业回流及人工智能发展用电需求、电网更新换代三方面，价值量较高。目前公司在美国市场的增量主要来自内置式分接开关，对外挂式分接开关的型式试验正在推进中。在当前低基数下，美国市场有望实现一定规模收入和增长，但短期难以形成大幅贡献，更大规模突破需依赖本土化布局或政策变化。

产能与竞争：国内产能充足关注长期份额提升

针对产能问题，公司表示国内产能已能覆盖未来一段时间需求，目前装配产能相对饱和但仍为单班生产，零部件生产存在差异化（部分环节多班、部分有余量），整体弹性与储备空间充足。海外布局方面，印尼工厂已投产并获得当地电网最高电压等级订单，土耳其工厂也在推进中，海外工厂建设并非出于产能考量，而是为获取当地生产证书以深耕市场。

对于竞争对手扩产，公司认为短期影响有限，中期或有一定冲击，但长期来看反映海外需求景气度较高，“希望蛋糕越大越好”，核心目标是提升市场份额而非短期盈利。

财务与战略：聚焦主业优化结构分红比例稳定

财务方面，公司近年产品均价提升主要因产品结构优化及海外收入占比增加。毛利率波动则与业务结构相关，电力设备业务毛利率稳定，过往波动主要受收购标的及工程业务影响。公司已决定逐步退出工程业务，未来不再新签订单，聚焦电力设备和装备制造主业，以减少财务报表波动。

战略层面，公司定价着眼长期竞争，优先获取市场份额；研发聚焦零部件工艺、生产流程及材料改进；分红方面，根据《2023-2025股东回报规划》，每年现金分红不低于可分配利润的60%。

风险与挑战：产品可靠性、人才与品牌成核心考验

公司坦言，长期发展面临四大挑战：一是产品可靠性及安全性，海外不同标准下需保证稳定性和一致性；二是制造业人才培养，面临年轻人吸引力不足问题；三是品牌建设，需从零开始构建涵盖产品、技术、服务的系统性工程；四是需求受宏观及产业周期影响较大，公司难以自主掌控。

其他重要信息

区域布局：中东地区因招标要求本地化，公司正考察当地布局可能性；俄罗斯市场将在合规前提下开展，其收入占比随海外业务规模扩大已下降。

检修业务：今年前三季度检修业务订单增速显著，未来随海外保有量提升潜力较大。

新产品：配网用电力电子产品已挂网实验，海外客户反应积极，或率先在海外形成小批量销售。

（注：本文数据及观点均来自华明装备投资者关系活动记录表）

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