山东恒邦冶炼股份有限公司（下称“恒邦股份”）于2025年11月13日接待了爱建证券、易方达基金等4家机构的特定对象调研。公司董事会秘书夏晓波、证券部副部长刘晓文及信息披露专员潘婷参与接待，就公司产能布局、在建工程进展、风险对冲策略及财务状况等核心问题与机构进行了深入交流。

调研活动基本信息

投资者关系活动类别

特定对象调研

时间

2025年11月13日

地点

公司

参与单位及人员

爱建证券有限责任公司资产管理部副总经理王海军易方达基金管理有限公司投资一部刘沛显融通基金金融有色研究员缪逸冰民生证券股份有限公司金属行业研究助理王作燊

上市公司接待人员

董事会秘书夏晓波证券部副部长刘晓文信息披露专员潘婷

业务布局：冶炼为核心稀散金属贡献利润弹性

调研伊始，机构一行参观了公司展厅及厂区，公司介绍了发展历程、产品展示及业务布局。恒邦股份主要从事黄金矿产资源开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等业务，其中冶炼业务为核心盈利来源，黄金、白银是主要毛利构成。值得关注的是，稀散金属作为复杂金精矿的伴生产品，因毛利率较高，成为公司利润弹性的重要补充。

核心问答：产能、工程、风险对冲成关注焦点

在交流环节，机构重点关注了公司产能规模、在建项目进展、套期保值操作及财务健康度等问题，公司逐一回应如下：

产能布局：黄金年产能98.33吨多金属回收优势显著

针对产品产能，公司表示，目前具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。依托丰富的技术积累和先进生产工艺，公司实现了对金、银等贵金属及铜、铅、锌、铋、锑、碲、砷等有价元素的综合回收，资源利用效率行业领先。

在建工程：三大项目累计投入29.7亿元强化资源保障能力

在建工程方面，截至2025年半年度，公司主要推进三大项目：含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目累计投入约20亿元，牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目累计投入约2亿元，复杂金精矿多元素综合回收项目累计投入约7.7亿元，三大项目合计投入近29.7亿元。其中，辽上金矿项目备受关注，该矿金金属量为69.91吨，截至2025年半年度项目进度达16.73%，预计2027年下半年投产，投产后将进一步提升公司自有矿产资源自给率。

风险对冲：套期保值为常规操作规避原料价格波动风险

对于当前金价高位运行下的风险控制，公司明确表示，套期保值是常规的风险对冲工具。为防范外购原料价格波动风险，公司制定了以原材料、在产品等存货库存套保为核心的模式，期货与现货盈亏互抵，并非以盈利为目的，而是为保障正常生产经营及年度经营目标的实现。

财务状况：资产负债率67.48%现金流充裕无偿债压力

财务数据显示，截至2025年三季度，公司资产负债率为67.48%。公司表示，目前现货流转速度较快，变现能力强，现金流较为充裕，无偿债压力。同期预付款项金额约7900万元，主要用于原材料采购等日常经营。

此外，关于资源并购方向，公司称将以黄金资源为主，若有优质标的将积极参与，以增强抗风险能力和盈利水平；而减持万国黄金则是基于战略发展规划和实际经营需求，旨在优化资源配置、释放投资价值，满足项目建设及日常经营的资金需求。

业务基石：冶炼为核心稀散金属提升利润弹性

公司介绍，冶炼业务是核心盈利业务，黄金、白银为主要毛利来源，稀散金属作为伴生产品因毛利率较高，为公司提供了额外的利润弹性。2025年半年度，公司实现营收764.44亿元，归属上市公司所有者净利润5.62亿元，业绩表现稳健。

本次调研中，机构对公司产能规模、在建项目进展及资源拓展战略给予高度关注，公司在多金属综合回收、资源自给率提升等方面的布局，或将成为未来业绩增长的重要支撑。

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