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有研金属复合材料(北京)股份公司（以下简称“有研复材”）披露招股书。有研复材计划在上海证券交易所科创板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：主要从事金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产和销售的高新技术企业,业务分为金属复合材料及制品和特种有色金属合金制品板块。主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等,公司产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。

从收入结构看，金属复合材料业务收入占比为66.76%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例金属复合材料66.76%特种合金加工制品24.95%其他业务8.29%

招股书显示，有研复材的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）2.241.831.68速动比率（倍）1.671.381.20资产负债率（合并）30.97%40.53%39.35%应收账款周转率（次）2.282.642.74存货周转率（次）3.023.162.79归属于母公司所有者的净利润（万元）6554.785387.875830.55每股经营活动产生的现金流量（元/股）-0.020.330.12每股净现金流量（元/股）0.110.40-0.02归属于发行人股东的每股净资产（元/股）2.011.991.70加权平均净资产收益率11.46%14.34%22.81%每股收益(元/股)0.20//

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，有研复材已经触发19条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为4.14亿元、4.98亿元、6.10亿元，同比变动20.18%、22.43%；净利润分别为7510.59万元、6191.44万元、6843.85万元，同比变动-17.56%、10.54%；经营活动净现金流分别为2181.45万元、6629.90万元、-706.07万元，同比变动203.92%、-110.65%；毛利率分别为29.81%、28.50%、27.74%；净利率分别为18.13%、12.43%、11.23%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4.1亿元、5亿元、6.1亿元，复合增长率为21.3%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.8亿元、0.6亿元、0.7亿元，复合增长率为-4.54%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长36.09%，营业收入同比增长22.43%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为36.45%、45.5%、50.57%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为50.57%，高于行业均值39.23%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.99、0.92、0.78。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长22.43%，经营活动净现金流同比下降110.65%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为29.81%、28.5%、27.74%，最近两期同比变动分别为-4.39%、-2.7%。

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为27.74%，低于行业均值29.45%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为22.81%、14.34%、11.46%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为18.13%、12.43%、11.23%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.1低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.66亿元、4.87亿元、6.72亿元，占总资产之比分别为63.46%、64.46%、61.80%；非流动资产分别为2.11亿元、2.68亿元、4.16亿元，占总资产之比分别为36.54%、35.54%、38.20%；总资产分别为5.76亿元、7.55亿元、10.88亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为39.35%、40.53%、30.97%；流动比率分别为1.68、1.83、2.24。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为28.34%、存货占总资产之比为15.75%，固定资产占总资产之比为18.13%，有息负债占总负债之比为20.21%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为2.74，2.64，2.28，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.28低于行业均值4.29。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为683.7万元，较期初变动率为190.77%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长190.77%，营业成本同比增长23.74%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.8亿元、0.6亿元、0.7亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-17.56%、10.54%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为62.09%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

有研复材本次公开发行股票数量不超过15910.22万股，拟募集资金为9.00亿元，其中64449.83万元用于先进金属基复合材料产业化项目二期，12955.89万元用于研发中心项目，12594.28万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准

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