知名投资人罗杰斯最近给出一个观点：那就是，史上最惨烈的金融危机，将在2026年发生，而这场危机主要来自于两个原因，一个是疫情后各国疯狂的债务增长，另一个就是人工智能的泡沫。 事实上，疫情后的世界像个被吹到极限的气球，表面看着圆润，内里全是补丁。罗杰斯说的2026危机，不是预言，是算术题。 全球债务从2020年的280万亿，飙升到2024年的318万亿，相当于每个人背着4万美元的欠条。 更要命的是，这些债是在零利率时代借的，现在美联储加息到5%以上，利息成了无底洞。 美国2024年国债利息支出1.2万亿美元，超过军费，日本政府每收3块钱税，2块钱就得还利息。 债务的雪球从政府滚到企业。疫情期间各国发钱救市，美国小企业主拿到支票就去买机器人，印度工厂借钱扩建产能，非洲国家举债修铁路。 结果呢？2024年新兴市场企业债务103万亿，光中国房企就背着15万亿人民币的外债。 加息一来，韩国造船厂因为还不起美元债被迫停工，阿根廷企业利润连利息都覆盖不了，这种"借新还旧"的游戏，只要资金链断一环，多米诺骨牌就会从伊斯坦布尔的银行倒到圣保罗的股市。 再说AI泡沫。过去三年全球砸了8000亿美元进大模型，OpenAI估值千亿美元却靠卖会员赚钱，商汤科技市值蒸发90%还在亏研发费。这场景像极了2000年的互联网——烧钱讲故事，用户增长掩盖亏损。 区别是当年.com公司好歹能卖广告，现在AI公司连收费场景都没跑通：银行用AI催收省了人工，却导致坏账率上升；车企堆智能驾驶功能，车祸投诉反而翻倍。 最讽刺的是，英伟达H100芯片价格炒到30万一片，实际利用率不到30%，算力成了新时代的"光纤过剩"。 债务和AI的绞索是连在一起的。美国政府借钱补贴AI研发，企业拿补贴抵押再借钱，华尔街用债务抵押发行金融产品，这套链条和2008年次贷如出一辙。 更危险的是，日本养老基金把40%资产投进AI概念股，一旦泡沫破裂，养老金缺口会倒逼政府发更多债，形成"债务-泡沫-债务"的死循环。 新兴市场更惨，土耳其用外债建的AI数据中心，因为电费太贵已经停机，印尼的AI农业项目，连农民都不知道怎么用。 罗杰斯没说的是，这两场危机正在互相引爆。高利率让政府没钱投基建，企业只能裁员降本，消费萎缩反过来让AI产品更难落地。 这种"债务压制需求，需求拖累技术"的恶性循环，正在吸干全球经济的最后一口气。 最致命的是时间窗口——2026年，美国35万亿国债集中到期，日本央行结束YCC政策，AI公司的对赌协议集中违约，三个定时炸弹同时引爆。 现在的问题不是"会不会爆"，而是"怎么爆"。2008年金融危机是房贷违约引发的链式反应，2026年可能从东京某家AI初创公司的债务违约开始，顺着日元套利交易的链条，瞬间击穿伦敦的对冲基金，最后让里约热内卢的贫民窟断水断电。 历史不会简单重复，但人性对泡沫的贪婪，对债务的依赖，永远不变。当美联储的加息遇上AI的退烧，2026年的冬天，可能比2008年更冷。