转自：新华财经

新华财经上海1月7日电（葛佳明）刚刚过去的2025年，贵金属商品大幅上行。金、银、铂纷纷刷新历史新高。行至2026年，贵金属延续着上行趋势但波动加剧，美联储降息预期与海外地缘政局的复杂性共同催化着贵金属的高位震荡行情。

白银黄金和铂金自1月3日开启强势回升走势，截至7日发稿时，现货黄金持续在每盎司4500美元历史高位波动，2026年迄今涨幅约为4%；现货白银一度站上每盎司82美元，2026年年内涨幅一度超过12%；现货铂金2026年以来涨幅超过10%。

广发期货分析师表示，2026年贵金属开局强势背后受两方面因素推动，一是市场对美国财政政策与货币政策的宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下持续升温，二是出于对2026年贸易和地缘风险的担忧，资金提前配置，部分投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，反映为贵金属ETF的持仓持续增加和衍生品持仓不断上升。

分析师进一步表示，随着2025年年末资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注点放到美国经济数据对美联储政策影响和南美地区地缘局势的扰动，不确定因素使1月预期贵金属维持高波动运行。

桥水基金创始人达利欧在5日发布的年度复盘中表示，2025年最大投资范式的转变体现在货币价值的剧烈变化和资产配置的全球性转移。在达利欧看来，2025年最重要的变化在于货币价值的重塑，黄金作为唯一的“主要非法定货币”，在2025年承担了第二大储备货币的角色。达利欧强调，货币走势对财富转移有决定性影响，贬值降低了个人购买力，对于未进行货币对冲的投资者，持有美元现金和债券正变得越来越缺乏吸引力。

国金证券首席经济学家宋雪涛也从历史维度提供了对黄金走势的判断。他表示，从历史维度看，本轮黄金牛市并未超涨。以2008年赤字货币化和2022年美元信用转折为起点，金价分别上涨5.7倍和2.4倍，远低于20世纪70年代24倍的涨幅。美国债务规模持续扩张，2035年债务与GDP比值将达118.5%，支撑金价长期上涨，仅当AI技术全面提升生产率、改善美国财政状况时，牛市才可能终止。

白银方面，广发期货表示，白银多头资金通过ETF配置与实物交割方式大幅增持，成为本轮价格上行的重要驱动力，白银库存偏紧的局面或尚未真正缓解。随着芝加哥商品交易所（CME）上调保证金等短期因素对资金情绪和价格“非理性”波动的影响逐步消退，后续需重点关注全球大宗商品指数调仓可能带来的被动减持与回调风险。在高波动率的市场环境下，建议维持轻仓、逢低做多的操作思路。

宋雪涛表示，黄金牛市的外溢效应值得关注。银和铜作为AI产业链的核心原材料，存在补涨空间。全球地缘博弈下，一些战略金属的“类黄金”属性也将显现，有望跟随黄金步入上涨通道。

宋雪涛也同时指明了市场可能面临的风险，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备更高的阶段性弹性。但一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或将落幕，届时“两头受益”的白银叙事可能也会回归理性。