市场之中，没有什么能够永恒，尤其是那些令人安心的乐观氛围。

若2026年初的这轮美股上涨行情将于本月迎来考验，导火索很可能是当前股价已计入“完美预期”，但现实却难以企及这份完美。

七人报告研究公司创始人汤姆・埃塞表示：“当前市场估值处于高位，市盈率居高不下。若企业盈利未能达到市场的乐观预期，将引发重大风险。”

从埃塞的观点来看，标普500指数当前的预期市盈率已达22倍，远超10年历史均值18.7倍。目前美股估值水平，已与2022年1月初的峰值时期相差无几。而在那轮峰值之后，美股便开启了长达9个月的熊市行情，这一基准指数暴跌约19%。

华尔街当前已为企业盈利的“大年”计价，其背后的逻辑是：无论是经济走势、人工智能带来的生产力提升，还是地缘政治局势，一切都将向好发展。

据富时罗素数据显示，市场预计2026年标普500指数成分股公司的盈利将在每个季度实现两位数增长，其中四季度盈利增幅预计最高，达到18.1%；全年盈利增幅预计为15%。

与此同时，策略师基于自下而上分析给出的标普500指数目标点位高达8010点，较当前水平上涨约18%。

那么，究竟哪些因素可能引发市场恐慌？

潜在风险可谓比比皆是。

去年12月的非农就业报告显示，当月新增就业岗位仅5万个，低于市场普遍预期的7万个。若后续多个月的就业数据持续疲软，将削弱市场对于2026年上半年企业盈利的乐观预期。

石板石财富首席市场策略师肯尼・波尔卡里指出，市场普遍预期美联储将在今年上半年多次降息，但这一预期并非板上钉钉。一方面，当前通胀水平已在回落；另一方面，在美股屡创历史新高的背景下，进一步降息的合理性也将大打折扣。

特朗普政府推行的关祱政策仍存在诸多不确定性，美国最高法院最快今日就将裁定这些关祱政策是否合法。

去年11月的庭审辩论显示，最高法院对特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》（该法案赋予总统在紧急状态下的特殊权力）加征关祱的合法性持怀疑态度。

凯投银行团队分析称：“若最高法院裁定《国际紧急经济权力法》框架下的部分或全部关祱不合法，我们预计特朗普政府将出台新的行业性关祱，其影响可能抵消部分或全部被裁定违法的关祱。”

与此同时，特朗普政府扣押委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗的事件，再次将地缘政治风险拉回市场视野。

不过，今年以来投资者尚未将这类风险计入资产定价。

当前，标普500指数徘徊在历史高点附近，纳斯达克综合指数同样逼近历史峰值，道琼斯工业平均指数则即将首次站上50000点大关。本轮上涨行情的辐射范围也已拓宽，不再局限于英伟达等“七大巨头”这类市场常年偏爱的标的。

但专业人士提醒，市场波动或将加剧，这轮上涨行情的承压测试可能很快就会到来。