2026年1月9日晚间，大连热电(600719)披露的2025年度业绩预亏公告，为这家热电企业的全年经营画上了惨淡的注脚。经公司财务部门初步测算，预计2025年归属于上市公司股东的净利润将再度陷入负值区间，而这一结果也延续了公司近五年来的波动颓势——巨潮资讯数据显示，过去五年间大连热电已有三年出现亏损，即便2023年实现1.06亿元盈利，也并非来自主营业务的突破，而是依赖搬迁补偿带来的非经常性损益兜底。在煤价高位运行与行业转型加速的双重压力下，这家老牌热电企业的盈利困境正愈发凸显。
业绩预亏公告中，大连热电明确表示将严格遵循《上海证券交易所股票上市规则》相关要求，加快推进财务核算工作，尽快披露正式的年度业绩预告，同时提示广大投资者理性投资、注意风险。但市场更为关注的是，此次业绩亏损是否会进一步加剧公司的经营压力，而此前不久的高管更迭，能否为公司带来新的破局思路。
回溯2025年12月，大连热电迎来关键人事变动。公司原第十一届董事会董事兼总经理张永军因个人原因辞职，不再担任公司任何职务。随后公司迅速召开董事会会议，审议通过相关议案，提名沈军为非独立董事候选人，任期至本届董事会届满。公开简历显示，沈军出生于1970年，拥有经济师职称，毕业于河海大学电力系工业管理工程专业，不仅曾担任大连热电董事会秘书、副总经理等核心职务，还具备大连洁净能源集团的管理经验，其深耕电力行业的背景被市场解读为公司推进转型的重要信号。不过截至目前，沈军的任职尚未完成股东会审议程序，其能否顺利履职并推动公司改善经营，仍有待观察。
作为大连本地的热电联产龙头企业，大连热电的主营业务聚焦热电联产与集中供热，核心产品包括电力、工业蒸汽、高温水和供暖四大类，服务覆盖大连本地工商业及居民用户。但从2025年前三季度的经营数据来看，公司的业务改善迹象并不明显。据公司三季报披露，2025年前三季度营业收入为3.8亿元，同比下降6.32%;归母净利润虽从去年同期的亏损1.16亿元收窄至亏损1.13亿元，扣非归母净利润也从亏损1.2亿元收窄至1.15亿元，但亏损态势并未得到根本扭转。
细分到单季度表现，2025年第三季度大连热电实现营业收入88万元，同比大幅上升62.66%，归母净利润与扣非归母净利润的亏损额也分别从去年同期的7503万元、7572万元收窄至7188万元、7230万元，亏损收窄的趋势看似明显。但结合行业数据来看，这一表现仍显乏力。据证券时报此前报道，大连热电2025年上半年售汽量同比减少1.6万吨，高温水销售量同比减少44万吉焦，核心原因便是气温偏高导致的工商业热力需求疲软与居民供暖需求增长有限。而从整个能源行业来看，同花顺金融数据库显示，2025年全年动力煤主连合约结算价维持在801.4元/吨的高位，持续的煤价压力进一步挤压了热电企业的利润空间。
拉长时间维度，大连热电的盈利脆弱性更为突出。巨潮资讯数据显示，2021年至2025年五年间，公司仅有2023年实现盈利，且这1.06亿元的盈利完全依赖非经常性损益。根据公司2023年年报解释，当年东海热电厂燃煤机组关停资产处置带来了5.5亿元的资产处置收益，扣除2.05亿元的处置损失后，最终确认补偿收益3.45亿元，再加上已收到的2亿元搬迁补偿款及相关坏账准备计提，合计为当年净利润增加3.34亿元。换句话说，若剔除搬迁补偿的影响，公司2023年仍将处于亏损状态，主营业务的盈利能力长期缺失。
市场分析人士指出，大连热电的业绩低迷并非个例，而是传统煤电企业在行业转型期的普遍困境。其核心症结在于成本与价格的长期倒挂——一方面，2025年动力煤价格高位运行，推高了公司的燃料采购成本;另一方面，热力与电力价格受政策调控影响，难以实现市场化传导，无法有效覆盖成本上涨压力。与此同时，工商业热力需求走弱与居民供暖市场增长有限，进一步导致公司收入增长乏力，形成了“成本涨、收入跌”的双重挤压。
更为关键的是，国家层面的煤电行业政策调整，也对大连热电提出了更高的转型要求。2025年4月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025—2027年)》，明确要求煤电企业在清洁降碳、高效调节、智能运行等方面系统发力，提出超超临界机组设计工况下供电煤耗不高于270克/千瓦时、现役纯凝机组最小发电出力降至25%—35%额定负荷等严格技术指标。对于大连热电这类传统煤电企业而言，推进技术升级改造需要巨额资金投入，这无疑会进一步加剧其短期资金压力;但从长期来看，若无法跟上行业升级步伐，公司将面临更大的市场淘汰风险。
值得注意的是，大连热电已在尝试通过项目改造寻求突破。据证券时报2025年8月报道，公司下属子公司庄河环海热电的黑岛电厂热源接入及配套管网改造工程已启动，计划于2025年下半年完工。该项目完工后，公司将关停既有燃煤供热锅炉，转为热电联产热源供热，实现从热力生产型企业向供热服务型企业的转型，有望大幅降低运营成本、提升盈利水平。不过截至目前，公司尚未披露该项目的最新进展及对2025年业绩的具体影响，这一转型举措能否顺利落地并发挥成效，仍需时间检验。
对于普通投资者而言，大连热电的业绩预亏需要重点关注两大风险点：一是业绩亏损可能引发的退市风险警示，若公司2025年正式年报确认亏损，将是近五年内的第四次亏损，需警惕其是否触及《上海证券交易所股票上市规则》中的相关风险条款;二是转型不确定性风险，在煤电升级政策压力与资金约束下，公司的技术改造与业务转型能否如期推进，主营业务能否实现盈利突破，均存在较大不确定性。
从行业趋势来看，传统煤电企业的转型已是必然。国家能源局在政策解读中明确，煤电需逐步承担起新型电力系统的兜底保障与调峰任务，清洁降碳与高效调节将成为核心竞争力。对于大连热电而言，如何在控制成本的前提下推进技术升级，如何拓展新的盈利增长点，将是新任管理层需要解决的核心问题。短期来看，公司的经营压力仍将持续，投资者需保持理性，密切关注公司年度业绩预告、项目改造进展及政策落实情况，谨慎决策。