经常在评论区看到一个问题：各国央行都在买入黄金，谁在卖黄金？ 这是个好问题，有人说是各国央行之间的交易，有买就有卖。 可你看2025年的数据就知道，全球央行在场内外净买入近千吨实物黄金，而净卖出的黄金还不到100吨，一出一进形成800~900吨的缺口。 这可不是900吨大豆，而是黄金，显然央行是在从其他黄金持有方手里拿货。   这些黄金到底从哪儿来？ 首先，对产金国来说，黄金是从地下开采出来的，从全球黄金总交易量来看，这个渠道约占20%。 产金国央行能用本币直接从本国金矿收购黄金，比如中国、俄罗斯央行持有的黄金，很多就来自这个渠道，且这个渠道交易相对隐秘。   但国际上大部分黄金交易，都在伦敦、纽约黄金交易市场达成，卖方主要是资管巨头、矿业巨头和投资黄金的散户。 往往一堆金砖还躺在伦敦地下金库里，经过交易后，所有权就变成了某国央行，或是央行控制的商业银行。 总之，央行不会从普通阿姨大叔手里收金戒指、金项链，10克10克地凑量。   顺便说一句，全球黄金年新增总产量约3600多吨，另外每年还有近千吨回收黄金；但年需求已达5000吨，这5000吨里，央行买走1000吨，工业用掉300多吨，剩下的全被做成理财金条、金币、金首饰等。 这几年黄金供给明显小于需求，金价自然会大幅上涨。