看到闻泰科技今天跌停一点都不意外。这家公司刚刚预告去年要亏上百亿。但你看它去年前三季度还赚了15个亿。三个月就能从盈利变成亏掉135亿。这种财务变脸在A股历史上都算得上经典案例。 问题全出在它最核心的资产安世半导体身上。荷兰政府去年一纸部长令。直接把闻泰对安世的控制权给冻结了。法院任命了个老外当非执行董事。还给了决定性投票权。闻泰老板张学政直接被踢出局。这意味着闻泰虽然名义上还拥有安世。但已经说了不算了。 更糟糕的是。这次控制权失控触发了连锁反应。闻泰不得不对安世计提大额减值和投资损失。要知道当初收购安世形成了215亿的商誉。这笔账一直悬在头上。现在一颗雷引爆了所有地雷。 看看扣非净利润只亏两三亿。就能明白这百亿亏损主要是财务洗澡。但市场不会买账。今天跌停就是最直接的回应。市场怕的不是账面亏损。而是闻泰可能永远失去对安世的控制。 安世半导体可不是普通公司。它是全球车规级功率半导体老二。在汽车二极管领域市场份额接近四成。这么重要的资产说没就没了。换谁都得恐慌。而且这不是闻泰第一次在海外吃瘪。之前在英国的芯片厂收购也被要求剥离。地缘政治风险已经从一个潜在威胁变成了现实打击。 闻泰的反应倒是很快。去年就把亏损的产品集成业务卖给了立讯精密。想全力押注半导体。没想到刚卖掉旧业务。新业务就失控了。现在两边都不靠。 更讽刺的是。就在控制权出事的前一个季度。安世的业绩还好的很。中国区收入创了历史新高。汽车业务增长超过26%。这说明问题根本不在经营层面。而是在地缘政治和公司治理层面。 闻泰现在说要启动国际仲裁。索赔80亿美元。这种跨国官司打个三五年太正常了。远水救不了近火。投资者可没这个耐心。 说实话。闻泰这次踩的坑给所有出海并购的中资企业敲了警钟。你以为买下来就是你的了。但真正管不管得了是另一回事。特别是高科技领域。地缘政治风险已经成了首要考量因素。 现在看闻泰的未来只有两种可能。要么荷兰政府收回成命。控制权恢复。股价暴力反弹。要么彻底失去安世。公司被打回原形。我倾向于后者。地缘政治这玩意一旦启动就没有回头路。 今天这个跌停只是开始。只要控制权问题不解决。闻泰的估值就永远有个天花板。资本市场最恨不确定性。而这种跨国法律纠纷就是最大的不确定性。 如果闻泰最终真的失去安世。那这起并购就成了中国半导体海外扩张史上最昂贵的学费。三百多亿买来的资产。因为地缘政治说没就没了。这个案例足够写进商学院教材。 现在抄底闻泰就是赌国运。赌中国能和荷兰达成协议。赌地缘政治出现转机。但我个人不会参与这种赌博。毕竟在政治面前。商业逻辑显得如此脆弱。