价值投资日志 景顺长城江山：2026年B端AI应用加速替代，投资标的稀缺，看好大模型头部公司; 机器人未来5年确定性非常高

1月26日，景顺长城基金经理江山在公司投资策略会上分享了对AI算力、AI应用、机器人投资的看法。投资作业本课代表整理了要点如下：1、从模型训练范式和推理两方面看，有几个趋势很确定。算力投资，首先在传输环节，尤其是光通信，一定是价值量通胀的环节，会有更多新技术和应用来撑大整个市场空间。在需要更长上下文记忆和更大KV Cache过程中，对存储的需求也是确定性提升。从推理方向上，第一，ASIC可能是未来越来越大的市场。第二，在Agent趋势下，未来CPU需要完成的任务也会越来越多。我们现在也能观察到CPU有一些阶段性涨价趋势。从现在往后看，类似过去存储芯片、CPU这样的新叙事，随着AI需求越来越大、触及变化越来越多。2、到2026年，一个非常重要的点是能看到很多B端应用逐步替代开。很多应用场景后面都会迅速被AI替代。3、回到投资标的和方向上......未来相当大的价值量都会被头部大模型自己拿走。回到股票上，可投资标的会跟一级市场一样变得非常稀缺，可能类似阿里或一级市场的字节这样手里握着重要头部大模型的公司，肯定具有更长期的投资价值。......最后我们买的很多标的，实际上是在这个过程中受损的。就像内燃机出来了，我们去投内燃机应用的公司，却买了一个马车公司。有点像这样的概念。所以从我自己的角度，我比较鲜明地不看好类似这样的公司，不是说完全不行，但我对大部分这类公司不太看好。4、从更长期维度看，机器人是AI在端侧一个全新的应用。虽然短期确定性不是特别高，但如果看五年以上时间，是一个确定性非常高、空间非常大的方向。江山，景顺长城基金经理，拥有12年证券、基金行业从业经验。曾任职于宝盈基金、国投瑞银基金、长安基金等多家机构，历任产品经理、研究员、专户投资经理、基金经理、研究部副总监等职务。2023年12月加入景顺长城基金，自2024年7月起担任混合资产投资部基金经理。截至1月26日，其管理的基金资产总规模达451.07亿元。值得关注的是，2025年10月其管理规模仅为108亿元，这意味着在约3个月时间内，管理规模增长超4倍。另外值得注意的是，其管理的景顺长城稳健回报混合A业绩表现突出，以2025年全年131.91%的回报率位列主动权益基金第15名。截止1月26日，该基金成立近11年来累计收益近390%，各阶段回报分别为：近3年225%，近1年115%，近6个月81%，近3个月14%，近1个月6%。由此可见，近期业绩也出现回调。