隔夜美股评论：AI 逻辑的“拨云见日”与估值体系的重塑

1. 情绪回转：从“恐惧交易”到“韧性回归”

隔夜市场的表现，本质上是一场针对过去六周“避险情绪”的逆转。随着大型科技股的企稳，投资者开始修正此前因担忧 AI 颠覆而产生的过度反应。

风险偏好的修复： 圣路易斯 Argent Capital 的投资组合经理指出，市场正在逆转因恐惧 AI 冲击而形成的仓位。这种“逆转交易”在过去两周极其普遍，虽然其持续性仍待观察，但股指在 2026 年开年至今展现出的抗跌韧性，确实为多头提供了信心。

关键点位的博弈： 标普 500 指数目前正处于重拾上行动能的关键期。市场关注的核心在于，买盘兴趣是否足够强劲，以推动指数有效突破 7,000 点这一具有心理和技术双重意义的关键阻力位。

2. AI 浪潮的深度分化：谁是真正的赢家？

当前市场对 AI 的理解正从“普涨狂热”转向“精细化定价”。投资者开始意识到，AI 并非所有公司的灵丹妙药，也不是所有公司的灭顶之灾。

软件股的“超卖”与机会： 近期软件行业的抛售被部分机构视为“膝跳式反应”。尽管 AI 带来的创造性破坏正在发生，但市场往往在初期高估了破坏的速度。Granite Bay 指出，投资者不应假设所有公司都能胜出，但也不应全盘否定其价值。

基建瓶颈与催化剂： 一个独特的视角值得关注：随着超大规模云服务商资本支出的激增，数据中心建设可能在未来几个季度遭遇电力、材料或监管层面的瓶颈。一旦由于客观瓶颈导致支出被迫削减或延迟，对于此前受 AI 担忧打压的服务类和软件板块而言，反而可能成为估值修复的积极催化剂。

3. 选股者市场：从“贝塔增量”向“阿尔法轮动”在波动率加剧的环境下，美股正从依赖大盘指数上涨的模式，切换为“选股者市场”（Stock Picker’s Market）。

主动管理的重要性： LPL Financial 与派杰投资（Piper Sandler）均强调，当前的宏观环境非常适合主动管理。资金正加速从超大市值科技股轮出，流向价值倾向更强、对经济更敏感的板块。

挖掘“隐形赢家”： 科技领域的广度正在扩大，一些垂直行业的科技公司（如工业科技、国防科技）因其订单和收入的可预测性，正受到专业资金的青睐。这种“略显挑剔”的审美，预示着市场广度的良性扩张。

4. 估值重估风险：确定性与溢价的对撞尽管市场短期反弹，但以 Trivariate Research 为代表的部分机构对 2026 年持审慎态度，核心逻辑在于“估值收缩”的可能性。

不确定性的代价： 当 AI 引发的颠覆性风险（如金融流程自动化、货运工具革新）尚未被完全量化时，市场理应支付更低的估值倍数。这种“有罪推定”心理，可能导致部分高估值服务类公司在未来一段时间面临估值中枢下移。

政策扰动的乘数效应： 除了 AI 冲击，关税政策变动与金融监管（如信用卡费用上限）也为 2026 年注入了额外的不确定性。在这种环境下，防御性对冲和多元化配置（如转向工业、银行、医疗等更具风险回报比的领域）显得尤为必要。

5. 政策定调：降息暂不在议程美联储会议纪要进一步巩固了市场的预期：在通胀风险未完全解除前，降息并非选项。这种“高利率维持更久”的背景，要求投资者必须更加关注企业的现金流和内生增长能力，而非单纯依赖流动性驱动。