发达经济体长期国债收益率的飙升，主要由投资者要求的风险补偿（即期限溢价）大幅增加所驱动，而非市场对未来政策利率的预期变化。自2022年以来，美国、欧元区、日本和英国的30年期国债收益率中65%至85%的涨幅均源于期限溢价的扩大。期限溢价是投资者因锁定长期资金而需承担的未来通胀、利率波动及财政不确定性等额外风险所要求的补偿。因此，当前期限溢价的系统性走高，实质上是全球资本市场正在对长期风险进行根本性重定价，这反映出市场对主要经济体未来通胀路径和政府债务可持续性的深层忧虑。

来源：安联研究