3月FOMC：预期内的鹰派 1、美联储3月FOMC如期维持利率在[3.5, 3.75]%不变，除Miran投票降息25bps外，所有票位一致同意按兵不动。 2、声明变化不大，主要提及中东局势给美国经济带来不确定性。 3、点阵图维持2026年1次降息指引，指引不降息、1次降息的委员均有7人，余下5人指引更多降息。这一偏鸽派的点阵图让降息预期一度从80%回升至93%。另外，美联储将长期利率指引从3%上调至3.1%。 4、发布会上，鲍威尔释放了两个鹰派信号：①在特朗普调查撤销前不会离开美联储，撤销后是否离开仍未决定，这让博彩网站对其6月前离开美联储的概率从60%回落至43%。②在看到通胀更多进展前将不会降息。 5、这使得2026年降息预期再度降温至66%，紧货币预期强化导致美元指数&美债利率上行，黄金&美股下行。而美联储今年到底降息几次，已完全成为了高度不确定性的中东局势与油价的因变量。 6、经济预测显示，美联储委员中位数预测今年失业率、核心PCE分别为4.4%、2.7%，套用泰勒规则可得对应政策利率为3.78%。确实如鲍威尔所言，美国通胀需要进一步进展才能让美联储降息。 7、对大类资产而言，降息预期归零带来的紧货币冲击仍未出清。若当前剩余的17bps降息预期归零，则美债利率面临17bps的额外上行，黄金面临220$/oz的额外最大回撤（假定100bps利率上行对应1287$/oz金价下跌）。 8、相对于降息归零，美联储加息面临更大的经济约束（就业疲软、居住等核心通胀偏弱）与政治压力（特朗普、加息后因油价回落再迅速降息会被质疑专业性），因此加息并未被美联储当做基准情景。加息决策是通胀失控的右侧确认，背后应是战局与油价失控。 9、对黄金而言，后一情景意味着避险&通胀失控逻辑将重新推高油价，而如果油价回落，则降息预期的回暖同样利好黄金。因此，当前黄金受到的紧货币冲击更多是短暂的，同时地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑也并未动摇或逆转。 东吴宏观 张佳炜 2026.3.19