一、核心数据（2025 年报，3 月 29 日发布） 营业收入：28,644.69 亿元，同比 - 2.5% 归母净利润：1,573.18 亿元，同比 - 4.5%（近五年首次负增长） 日均盈利：约4.3 亿元 布伦特原油均价：68.19 美元 / 桶，同比 - 14.6% 二、近五年归母净利润（单位：亿元） 2021：921.61 2022：1,487.38 2023：1,614.14 2024：1,646.76 2025：1,573.18（同比 - 4.5%） 三、基本面仍稳健 经营现金流：4,125.10 亿元，同比 + 1.5% 拟分红：457.6 亿元（每股 0.25 元） 资产负债率：36.4%，财务结构健康 中石油 2025 年归母净利润同比 - 4.5%（近五年首次负增长），核心是油价大跌 + 下游需求走弱 + 库存减值三重压力叠加，全产业链同步承压。 四、核心主因：国际油价暴跌（最关键） 布伦特原油均价：68.19 美元 / 桶，同比 - 14.6% 中石油原油平均实现价：64.11 美元 / 桶，同比 - 14.2% 上游（油气和新能源）经营利润：1360.65 亿元，同比 - 14.8%（占总利润超 70%） 逻辑：量增价跌—— 油气当量产量 + 2.5%，但价格大幅下滑直接吃掉利润 五、下游板块同步承压 成品油需求萎缩 + 价格大跌 国内汽柴油全年累计下调：915 元 / 吨、880 元 / 吨（19 次调价） 新能源车替代加速，传统成品油消费走弱 炼化与化工毛利低迷 炼油化工营收：同比 - 9.6% 化工品同质化竞争、产能过剩，毛利被压缩 库存减值损失增加 油价下行导致油气库存减值，进一步侵蚀利润 六、其他因素 扣非净利润降幅更大（-6.7%）：非经常性收益（政府补助等）减少、资产处置损失增加，核心主业盈利更弱 全产业链对冲有限：虽炼油、天然气板块有小幅改善，但不足以抵消上游与销售端的大幅下滑 一句话总结：油价大跌是主因，下游需求疲软与库存减值放大了利润下滑幅度。