资本开支整体降 算力投资反而涨六成 利润上缴调整把电信划入资源型央企序列，运营商的资本市场估值逻辑已经彻底变了。原来三大运营商靠高股息吸引长线资金，现在双重政策直接弱化了高股息增长的逻辑，估值已经开始提前反应。 2025年以来，三大运营商的A股H股表现都弱于大盘，就是市场对这种变化的提前定价。面对压力，三大运营商都把算力转型当成了核心突围方向，今年资本开支整体收缩，但算力投资全部大幅增长。 中国移动今年算力网络投资同比激增62.4%，中国电信算力投资增长26%，中国联通算力投资占比已经提到35%以上。算力转型符合国家东数西算和人工智能+的战略，还可能享受差异化的政策待遇，一旦转型成功，商业模式就能从低毛利重资产转向高毛利轻资产。 有人会说，转型哪有这么容易，搞不好就是烧钱没产出。但现在政策倒逼，不转型就是坐看利润下滑，转型才有重新增长的机会。 最终能跑通算力转型的运营商，才能重新获得资本市场的认可，跳出行业增长瓶颈。