2013年后茅台首次常规价格倒挂 2025年飞天茅台批发价从年初2220元跌到年底1555元，年底甚至跌破官方1499元指导价。这次下跌不是政策利空，纯是供需失衡库存太高。 去年上半年超六成白酒经销商反映库存持续增加，价格倒挂让现金流压力陡增，拿货价比卖价还高，卖一瓶亏一瓶，整个渠道都弥漫着恐慌情绪。 对比2013年那次下跌，那时候是八项规定严控三公消费，政策主导的断崖式下跌，这次完全不同，没有外部政策冲击，就是终端真实消费赶不上渠道囤货的速度，泡沫破了。 有人说就是整体消费下行拖累所有白酒，其实不然，茅台此前多年一直供不应求，是渠道多年囤货把泡沫堆出来了，挤泡沫是早晚的事。 价格倒挂打破了茅台只涨不跌的神话，也逼着茅台必须出手调整原有市场策略。做消费品研究这么久，虚火终究是要退的。