产品矩阵完善后，三个品牌综合放量效果显现，规模效应初显，毛利率同比提升至13.6%
蔚来要达成2026全年盈利目标，最重要的是要向内求，一方面要冲全年47万量左右的年销量目标，另一方面毛利率要拉到接近20%
需要在保证均价波动不大的前提下去冲销量提收入，才能保证20%毛利率
需要控住费用，主要是研发费用及销售管理费用Sga，才能不把这20%毛利率全部吞掉
2025年四季度在高端车型Es8等的拉动下，蔚来以38万均价守住了品牌溢价，换电模式虽然昂贵，但经过多年投入，已构筑了一条差异化壁垒
2025年106亿研发投入，比之前年度有一定程度下降，但仍然算是高研发投入的车企，智能驾驶、电池技术等技术持续改进
2025年销售管理费用161亿元，同比只增加了11%，相对来说，当年的营业收入同比增长了33%，也就是说，蔚来目前的销量扩张，带来了Sga费用的规模效应，这个趋势对2026年全年盈利很关键
综上，2026年研发费用与Sga合起来的总费用率，若能控制在 20% 以内（2025年是30.5），那么配合接近20%的毛利率，则容易出现盈利空间
因此要盈利，蔚来在2026年，还要进一步压缩研发投入强度，以及管理销售费用率的压缩，需要更大规模效应的同时，还要进一步降本增效
因为在目前地缘政治冲突如此频繁的背景下，金属材料极有可能涨价，存储涨价也悬在头上，毛利率要升到20%以上并不容易
2026年向外求，产业链降本很难的情况下，只有向内求效率
另外蔚来从“欧洲单点”转向“全球多点”，新兴市场第二第三品牌成为增长主力，乐道萤火虫能不能通过多品牌、代理制、换电出海的组合拳，趁油价高抢占全球高端纯电市场份额，也是值得全力争取的
经过2025年的销售改善，蔚来如今资产负债率已大幅改善，但仍有近90%的资产负债率，蔚来2025年的现金流仍然依赖融资，2026则取决于产销库存情况
好在蔚来产品开始放量，2026年势头良好，现金储备也不低，财务风险已大幅减低，蔚来出现了一定的估值修复
当前产业链如此多不利因素的背景下，蔚来正在乘胜追击，继续向盈利目标努力
以你对当前车市，供应链的了解，你认为蔚来2026年能盈利不？
