黄金股还行不行？

赤峰黄金年报：营收126.39亿增长40%，净利30.82亿暴增74.7%！ 4月13日，公司披露2025年年报，交出历史最佳成绩单。矿产金毛利率高达58.51%，同比提升11.55个百分点；经营性现金流55.56亿元，同比增长70%；资产负债率从47.25%骤降至33.91%。拟每10股派3.2元，合计派现超6亿元。

但在这份"最强年报"背后，有三个关键变量值得深挖。 一是董事长王建华在年报中罕见"反思"：褪去金价上涨红利，内生增长究竟成色几何？矿产金产量14.51吨同比下降4.27%，瓦萨矿区成本同比飙升51.25%。二是紫金矿业以100亿元协议受让+93.86亿港元定增入主，合计持股25.85%，上杭县财政局成为新实控人。三是2026年目标黄金产量14.7吨，卡农铜矿2027年Q2开采原生矿，远期增量明确。

对投资者而言，这份年报的核心矛盾在于：金价高位与成本高企的赛跑。 紫金入主有望在供应链、成本管控上赋能，但瓦萨成本控制仍是短期最大变量。短期金价受美伊冲突波动影响，但全球央行购金趋势未改、美元信用重构的逻辑仍在。当一家成本高企的矿企被行业龙头"抄底"，是周期顶部的接盘，还是资源整合的开始？答案在2026年的成本数据里。