今日地产和建材板块行业涨幅居前，一方面是因为深圳楼市政策宽松传闻（晚上已官宣），另一方面4月一线城市楼市成交数据持续彰显韧性，“金三银四”变“金三金四”，成交量同比高增，京沪挂牌量继续下行，上海房价周环比涨幅继续走阔（具体参考我们4.27号周一发布的楼市动态跟踪报告）。我们再次重申1月以来我们两个旗帜鲜明的观点：　

（1）1月市场政策预期较高时我们提示政府出台超常规政策（如市场期待的深度降息、大规模收储等）刺激房地产的概率极低，警惕政策预期落空的风险，下一阶段总量层面的政策重心只会围绕民生属性较强的城市更新和保障房展开，地方层面政策将围绕高能级城市购房门槛的进一步松动，如社保年限以及落户资格宽松等，以及公积金贷款政策的调整，调整方向可能包括：提高公积金贷款额度、扩大提取和使用范围、扩大缴存群体覆盖范围、取消异地购房提取限制等（具体参考我们1月以来所有周观点报告以及3.5号发布的政府工作报告解读）。节后的政策走势完全验证了我们年初以来的判断，一方面是总量层面无任何超预期表述和动作，城市更新方面动作不断，另一方面2月的“沪七条”和今日深圳楼市的宽松政策均围绕我们提示的购房门槛和公积金贷款政策展开。尽管此次深圳宽松政策诚意很高，力度大于上海和北京，有居住证无社保即可买房，但我们也必须指出，区域层面的楼市宽松对资本市场无任何超预期意义，往往都是一日游行情。这早已不是当前地产板块交易的主要矛盾，投资人应放下政策博弈的传统执念转向关注市场内生力量，一味博弈政策既没有持股体验，也没有胜率。

（2）即便没有任何超常规政策刺激，我们仍有充分的理由相信中性预期下上海、北京有望在2027年迎来周期底部并引领高能级城市的景气度修复。【4月10号我们发布了近几个月全市场第一篇看好楼市中长期变化的深度报告】，报告发布后板块结束节后持续下跌行情，吹响反弹号角，报告发布时间精准打出地产板块阶段性股价底。其实报告发布时高频数据并没有加速变好，也并没有政策预期，变化的只是被深度研究观点挑动的众人对于行业基本面改善方向和节奏的预期。再次重申大家重视京沪正在发生的不同变化：一方面是去年下半年以来首次出现了因为惜售撤牌导致的供给端挂牌量的主动收缩，资产价格已经接近大家心中的“支撑位”，新增挂牌量亦明显减少，节后挂牌量虽有季节性反弹但近几周再次呈现下行趋势，我们认为京沪挂牌量后续大幅回升的可能性不大，京沪的二手房库存和去化周期已经达到了较为健康的水平。另一方面，年初京沪两地在没有政策催化的情况下出现了景气度的自发修复，资产价格亦出现了企稳改善，节后京沪两地的成交量亦表现亮眼，呈现出量增价稳特征而非以价换量。【本周一4月27号我们再次发布楼市动态跟踪报告提示大家关注楼市成交量4月韧性的持续彰显】，“银四”变“金四”，成交量同比高增。截至2026年4月25日，北京、上海、广州、深圳二手房定金协议成交量（领先网签数据一个月）月初至今同比分别增加35.1%、31.0%、21.7%、20.3%。一线城市挂牌量延续下行趋势，供给端压力持续缓解，北京、上海、广州挂牌量周环比降幅均有所扩大。上海房价韧性持续强化，涨幅进一步走阔且已连续七周上涨。考虑到京沪租金并未确定性企稳，修正后的实际租金回报率距离房贷利率仍有一定差距，楼市向上的改善型传导链条并未实质有效运转，量价的持续性亦仍需7、8月的传统最淡季的压力测试，因此尽管近期一线城市典型如上海景气度数据韧性明显强于以往，我们此刻依旧不敢给到市场今年就能见底的乐观结论，但是我们会在未来基于全市场最高频的楼市日度景气度跟踪和调研感受不断给投资人动态更新我们的观察和判断。　

投资建议：4月10号开始的反弹行情板块交易逻辑首次从炒预期转向炒现实，重视底层配置逻辑的深刻变化。由于今年基本面大概率仍在左侧，全年地产股行情仍以震荡为主，楼市和股市走势仍将反复，但随着数据趋势对行业运行逻辑改善的印证性不断增强，预计向上的持续性和幅度亦将逐步走强。由于国际经验看资本市场表现领先核心城市房价底3-6个月，大级别地产股β行情或于26年Q4或27年Q1启动。此外，一旦确立基本面改善通道，历史包袱轻、具备现金流优势的房企还将在β行情基础上迎来集中度提升带来的α共振行情。微博股票