【4月25日-4月30日】AH本轮4个新股分析：天星医疗、可孚医疗、嘉德利、惠康科技

这四个公司，A股两个都算是细分行业制造业龙头，不过都有局限性，港股的两个医疗，一个是A股可孚医疗二次上市的家用医疗器械，有消费品属性，受集采影响小，但竞争激烈没什么研发技术，另一个天星医疗是康复医疗，受益于老龄化，产品虽然集采，但……业绩也还行。

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一、天星医疗（1609.HK）

天星医疗是一家立足中国的医疗器械公司，专注于运动医学临床解决方案。依托自主研发的植入物、有源设备、相关耗材及手术器械，公司提供针对肩部、膝部、髋部、足部╱踝部、肘部及手部╱腕部的肩袖、韧带、半月板等软组织损伤治疗，也提供运动康复及预防的全方位解决方案。截至最后实际可行日期，公司的运动医学产品矩阵主要涵盖植入物、有源设备及相关医疗耗材及手术工具以及再生修复产品等63款产品。按2024年销售收入计，公司在中国运动医学植入物及器械市场排名第四，市占率约6.5%，是该细分领域国内厂商中规模最大的一家。运动相关的人体部位康复企业，细分领域龙头，老龄化加速后，膝盖、韧带出问题的人会越来越多，好生意，过去几年业绩也是稳步增长，注意到公司很多产品（19项植入物中14项）集采了，不过……更重要的是成功开拓了……目前海外市场的占比从……总的来说，公司的业务相对于……集采的影响……未来值得……IPO定价54亿港元，对应PE约35倍不到。

二、可孚医疗（1187.HK）

可孚医疗成立于2007年，是一家综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理及中医理疗五大领域。2021年10月，可孚医疗登陆A股。可孚医疗是中国最大的家用医疗器械企业之一，公司在中国所有家用医疗器械企业中排名第二，市场份额达2.1%。A股二次上市，家用医疗器械，主要是康复类产品市占率遥遥领先，和医用的器械不同，可孚的赛道是消费端产品，不受什么集采控费影响，主要是受益于老龄化后庞大的康复需求，所以这几年业绩都是稳步增长的，不过也是由于消费属性高，公司的销售费用居高不下，增速远超营收增速，同时公司也不怎么注重研发，研发费用占比从本来就不高的4%下滑到2.5%左右了。25年业绩增长也主要靠海外并购，长期不一定有持续，上市后要在观察。IPO定价折价A股约35%以上，PE不到20倍，有小肉，可少打。

三、嘉德利（603435）

公司是专注从事BOPP电工膜研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，深耕BOPP电工膜领域超过20年，拥有丰富且极具竞争力的产品储备矩阵。BOPP电工膜，锂电池上游材料，在电容器用聚丙烯薄膜的细分领域，公司全球排名第二、国内第一。不过25年……产品价格……而26年原材料……算是比较传统的行业，也没什么技术门槛（公司研发占比……），业绩跟着……走。

四、惠康科技（001237）

惠康科技成立于2001年，是深耕制冷领域二十余年的国家级高新技术企业，业务范围覆盖家用制冰机、商用制冰设备和工业冷链系统三大板块，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，广泛应用于民用及商用场景。制冰机国内龙头，主要以ODM模式为国际知名品牌商、区域跨境电商等客户提供制冷设备。25年之前70%产品出口（美国为主），随后……出口减少很多。非常传统的行业，还是代工为主，毛利率……行业竞争……产品价格……虽然依靠压缩成本……但不可持续，25年业绩……，以后股息率高的话可以看看。