最大国企一年亏掉372亿，董事长也下课了，被万科拖垮了？ 4月29日晚，两则公告同时砸向资本市场。 深圳市地铁集团，深圳最根正苗红的国企之一，公布2025年年报，收入212.2亿元，净亏损371.97亿元，亏损额占到上年末净资产的12.34%。 同一天，深铁集团宣布，辛杰不再担任董事长，新董事长暂未任命。 这两件事放在一起，不用多解释，所有人都明白，一笔曾经被寄予厚望的国资“抄底”，正在变成深圳国资系统最大的窟窿。 主业其实在赚钱，亏的全是“锅”，深铁的主业修地铁、开地铁，2025年212.2亿的营收里，地铁、铁路运营及管理设计收入占了64%，这是实打实的公用事业，现金流本该稳定得像石头。 而问题出在“副业”，股权投资。 深铁持有万科27.18%的股份，是第一大股东，而万科2025年亏了多少？885.6亿，按持股比例一算，光这一笔就给深铁兜了超过240亿的亏损窟窿。 这还没完，深铁还在公告里投了个更凶的“炸弹”，对万科的长期股权投资计提了132.18亿元的减值准备。 减去投出的，加上计提的，主业赚的那点钱瞬间被吞没，地铁每天准时准点跑，票款一笔一笔进，结果回头一看——全被万科这只“灰犀牛”踩碎了。 不是今天才出事，去年就在换人了，翻翻过去，深铁这场梦魇早就埋下了连环劫。 2017年，深铁花了约664亿从华润和恒大手里接过万科，成了第一大股东，那时候的万科，还是房企里的“优等生”，一年的净利润能做到三四百亿，国资进场，“地铁+物业”的故事讲得天花乱坠。 8年过去，2025年，万科净亏885亿，同年10月，辛杰先卸了万科董事长的担子，黄力平接棒，到这个月，深铁集团的董事长他也不再当了。 两把椅子都交了，但明眼人都懂，一年亏损近372亿，这个责任总要有人扛。 重要的是，这个窟窿还补得上吗？ 深铁公告里的表态说白了就一句话，我们对万科的长期股权确认了投资亏损，也计提了减值，但公司偿债能力没问题。 这话有一半让人稍微安心，深铁毕竟是一家有现金流的公用事业企业，地铁每天还在运，票款还在收，不至于像开发商那样断血。 但另一半让人揪心，万科的困境还在继续，如果明年万科再亏呢？后年132亿的减值准备够不够？没人知道。 深铁的371亿窟窿，说白了就是几年前那场国资“抄底房地产”逻辑的最终清算。

那时候大家都觉得：房企出事了，国资进场，等到市场回暖就是大赚，结果没想到，市场不仅没回暖，反而把最厚的安全垫也给砸穿了。