【杰瑞股份】策略会交流要点及观点更新

FTAI合作情况
1）合作模式：双方成立合资公司，杰瑞持股51%，FT持股49%，分别提供成橇和机头；合作协议排他，即FT航改燃机产品仅能通过合资公司销售，不得供应给其他公司；
2）进度：FT改造的燃机预计26Q3测试完成，Q4交付验证，27年产能爬坡；
3）影响：FT在CFM56型号航空发动机维修改造领域占据全球全部份额，退役机头资源储量丰富，若产品验证通过，将提供充足的机头供应保障，其27年目标出货量100台，25MW机型，即2.5GW。

燃机业务进展
1）订单：指引暂不调整，全年订单将超过预期；
2）交付：预计26年交付200MW，27年交付700MW，排产计划确定；
3）后续潜在空间：①后市场服务，目前已在筹备建设大修厂，本身具备航改燃机维修能力；②数据中心一体化业务：正在通过燃机现货争取订单，目标年内落地。

观点：我们预计26-28年归母净利润38/57/72亿元；燃机业务仍在不断超预期，若FTAI完成目标，则新增2.5GW机头产能，公司机头资源持续增加，北美燃机总装的核心地位凸显！后续还有数据中心一体化项目、SMR的期权，如果落地，估值将进一步拔升；目标市值2000亿+，持续推荐~